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事件：達(dá)仁堂發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，2023年上半年度歸母凈利潤7~7.5億元，同比增長(zhǎng)50~60%；扣非歸母凈利潤7~7.4億元，同比增長(zhǎng)50~60%。
　　混改落地成效凸顯，2023上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期。公司大股東天津醫(yī)藥集團(tuán)于2021上半年完成混改，逐漸激活創(chuàng)新機(jī)制、提質(zhì)增效。2023H1歸母凈利潤7~7.5億元，同比增長(zhǎng)50~60%。扣非歸母凈利潤約為5.7億元，7~7.4億元，同比增長(zhǎng)50~60%。2023Q2歸母凈利潤3~3.5億元，同比增長(zhǎng)12~30%；扣非歸母凈利潤3~3.5億元，同比增長(zhǎng)14~31%。
　　深入落實(shí)“三核九翼”戰(zhàn)略規(guī)劃，聚能公司核心主品。公司中成藥板塊聚焦“三核九翼”產(chǎn)品線，逐步形成了以速效救心丸為核心的心血管用藥產(chǎn)品矩陣。明星品種速效救心丸口碑高，獲多個(gè)專家指南推薦，同時(shí)公司還多次進(jìn)行二次開發(fā)，不斷拓展其適應(yīng)癥，在心血管病防、治、救各環(huán)節(jié)用藥的滲透率提升還有廣闊空間。關(guān)于“十四五”產(chǎn)品的規(guī)劃，預(yù)期速效救心丸目標(biāo)銷售規(guī)模20億元以上，預(yù)期目標(biāo)銷售規(guī)模5-10億元的產(chǎn)品是通脈養(yǎng)心丸、清咽滴丸，3-5億元的產(chǎn)品是胃腸安丸、癃清片、痹祺膠囊；其他產(chǎn)品如清肺消炎丸、川貝枇杷滴丸預(yù)期銷售額每年實(shí)現(xiàn)不低于20%的增長(zhǎng)。
　　商業(yè)規(guī)劃全面清晰，營銷改革多面增效。公司商業(yè)模塊圍繞“立足天津，覆蓋全國，輻射全球”布局，以國際貿(mào)易部為實(shí)體、開展面向全球的中成藥銷售，推進(jìn)達(dá)仁堂連鎖大藥房建設(shè)，探索達(dá)仁堂醫(yī)院全新運(yùn)營模式等。全力推進(jìn)醫(yī)療和零售分線管理，實(shí)現(xiàn)醫(yī)療帶動(dòng)零售，雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展。在營銷端，公司構(gòu)建醫(yī)療學(xué)術(shù)體系，以醫(yī)療市場(chǎng)為主戰(zhàn)場(chǎng)，確立“商銷即純銷”的終端分級(jí)管理理念，通過強(qiáng)化財(cái)務(wù)管控，平臺(tái)利潤率有所提升。同時(shí)公司還全力布局第三終端市場(chǎng)，創(chuàng)立電商部，推動(dòng)旗下產(chǎn)品在京東、天貓、抖音、小紅書等線上的自營覆蓋，拓展渠道，提高產(chǎn)品可及性。
　　投資建議：公司堅(jiān)定落實(shí)“三核九翼”發(fā)展戰(zhàn)略，彰顯歷史底蘊(yùn)，釋放改革活力，爭(zhēng)做創(chuàng)新國藥領(lǐng)跑者，以“做大做強(qiáng)綠色中藥”為戰(zhàn)略定位，持續(xù)推進(jìn)“1+5”戰(zhàn)略規(guī)劃，預(yù)計(jì)核心產(chǎn)品速效救心丸、通脈養(yǎng)心丸、清咽滴丸等產(chǎn)品銷售收入穩(wěn)步增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為12/15/18億元，PE分別為26/21/17倍，維持”推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)進(jìn)展的不確定性；代理業(yè)務(wù)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；政策性風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品銷售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；藥品注冊(cè)進(jìn)度的不確定性。