>> 西部證券-達仁堂(600329)2023年一季報點評：業(yè)績增長超預期，混改成效持續(xù)釋放-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
543KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
吳天昊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：達仁堂發(fā)布2023年一季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營收21.54億元（同比+14.03%）；歸母凈利潤4.01億元（同比+100.79%）；扣非凈利潤3.95億元（同比+99.22%）；經(jīng)營性現(xiàn)金流1.87億元（同比+137.21%）。
Q1業(yè)績表現(xiàn)亮眼，主要系工業(yè)營收高增和生產(chǎn)成本優(yōu)化導致毛利率提升。23Q1毛利率為48.78%，同比+9.38pct，其中工業(yè)營收高增帶動整體毛利率向毛利率更高的醫(yī)藥制造傾斜，疊加公司堅持工業(yè)生產(chǎn)緊密圍繞降本增效開展工作：（1）成立了藥材資源中心，統(tǒng)籌上游藥材和飲片業(yè)務；（2）成立了智能制造中心，推動工業(yè)制造精益化管理；（3）重新梳理全品種的產(chǎn)品價值鏈，常態(tài)化開展供應鏈集采，生產(chǎn)成本持續(xù)優(yōu)化。
持續(xù)營銷轉(zhuǎn)型，加強費用管控。23Q1銷售/管理/研發(fā)費用率分別為27.40%/3.17%/1.12%，同比+4.86pct/-1.89pct/+0.10pct；銷售費用同比+38.65%，主要系公司增加銷售人員、加大市場拓展維護；管理費用同比-28.54%，主要系公司持續(xù)推動定編、定崗、定責工作，梳理部室職能，其中本部經(jīng)營管理部室由14個調(diào)整為12個，實現(xiàn)了組織機構(gòu)再造。
23Q1實現(xiàn)投資收益1.01億元（同比+109.82%），其中對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益1.00億元（同比+125.57%），主要系Q1新冠+流感對聯(lián)營企業(yè)的感冒用藥銷售起到了促進作用。公司重要的合營企業(yè)或聯(lián)營企業(yè)包括持股25%的中美史克和持股40%的宏仁堂，前者核心產(chǎn)品為新康泰克、芬必得等感冒用藥，后者核心產(chǎn)品為血府逐瘀膠囊、冠心蘇合膠囊等心血管用藥。
給予“買入”評級。預計2023-2025年歸母凈利潤11.25/14.63/18.90億元，同比增長30.6%/30.1%/29.1%，EPS為1.45/1.89/2.44元，對應PE分別為29.6/22.7/17.6x?？紤]到公司具有深厚的品牌底蘊和營銷轉(zhuǎn)型賦予的渠道活力，給予“買入”評級。
風險提示：成本波動風險、疫情反復風險、政策調(diào)整風險
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