>> 山西證券-達(dá)仁堂(600329)戰(zhàn)略清晰，營銷整合初見成效-230403
| 上傳日期： |
2023/4/5 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入-B |
作者： |
魏赟 |
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事件描述
公司發(fā)布2022年年報，全年實(shí)現(xiàn)收入82.49億元（+19.42%），歸母凈利潤8.62億元（+12.05%），扣非歸母凈利潤7.69億元（+3.94%）。2022Q4單季度實(shí)現(xiàn)收入26.86億元（+72.71%），歸母凈利潤1.33億元（+23.41%），扣非歸母凈利潤1.21億元（+16.5%）。實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額6.77億元，實(shí)現(xiàn)EPS1.12元。
事件點(diǎn)評
戰(zhàn)略層面實(shí)施“1+5”布局，落實(shí)“三核九翼”規(guī)劃。“1+5”布局是中長期產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，“1+”是打造達(dá)仁堂主品牌，以此為引領(lǐng)，明確“隆順榕”、“樂仁堂”、“京萬紅”等子品牌定位?！?”是布局五大產(chǎn)業(yè)方向：綠色中藥做大做強(qiáng)；強(qiáng)化精品飲片業(yè)務(wù)，整合中藥飲片資源，布局GAP基地建設(shè)；“達(dá)仁堂大藥房”精品國藥連鎖建設(shè)；探索“藥道地，精醫(yī)道”的醫(yī)養(yǎng)結(jié)合為中醫(yī)特色的達(dá)仁堂中醫(yī)診療品牌連鎖；整合公司旗下品牌和產(chǎn)品資源，布局藥食同源的大健康品類和功能性品類業(yè)務(wù)?！叭司乓怼笔侵谐伤幇鍓K中短期方向。第一核是構(gòu)建心腦血管產(chǎn)品線。以速效救心丸為龍頭，統(tǒng)籌舒腦欣滴丸、通脈養(yǎng)心丸、參附強(qiáng)心丸等產(chǎn)品矩陣的市場協(xié)同，提供心腦血管領(lǐng)域多病種解決方案。第二核是立足皮膚創(chuàng)面修復(fù)，以京萬紅軟膏為主品種，強(qiáng)化創(chuàng)面修復(fù)品牌。第三核則是以“達(dá)仁堂”承載精品國藥?！熬乓怼笔峭苿右郧逖实瓮铻榇淼暮粑惍a(chǎn)品、以胃腸安丸為代表的消化類產(chǎn)品、以痹祺膠囊為代表的風(fēng)濕骨痛類產(chǎn)品、以癃清片為代表的泌尿類產(chǎn)品、以烏雞白鳳片為代表的婦兒類產(chǎn)品、以紫龍金片為代表的腫瘤類產(chǎn)品等?？凭€發(fā)展。
推動營銷創(chuàng)新，推進(jìn)成藥提質(zhì)上量。2022年公司管理費(fèi)用率為4.58%，同比下降0.8pct；銷售費(fèi)用率為23.87%，同比增長1.3pct。工業(yè)板塊毛利率56.49%，同比下降0.23pct，ROE（攤薄）13.21%，同比提升1.12pct。2023年速效救心丸增長2.3億元，銷量增長15%；重新啟動清宮壽桃丸銷售，銷售收入同比增長288.7%；京萬紅降庫存明顯，金芪降糖片同比增幅達(dá)到20%。清肺消炎丸、清咽滴丸銷售量分別同比增長59.89%、47.11%。
公司去年進(jìn)行了組織架構(gòu)調(diào)整，優(yōu)化工業(yè)營銷組織構(gòu)架，突出營銷平臺專業(yè)品類定位，構(gòu)建快速響應(yīng)的營銷體系。1、成立商銷事業(yè)部營銷平臺，打造普藥產(chǎn)品和第三終端營銷平臺。2、成立天津中新醫(yī)藥完成商業(yè)板塊整。3、新成立藥材資源中心，推進(jìn)藥材公司經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變，強(qiáng)化對內(nèi)保供應(yīng)和對外經(jīng)營兩個職能。4、推進(jìn)達(dá)仁堂連鎖大藥房建設(shè)，探索達(dá)仁堂醫(yī)院全新運(yùn)營模式。
今年，營銷層面以“驕子工程”立足做大主品，提升盈利能力和費(fèi)用攤銷水平；以“寶貝計劃”發(fā)掘產(chǎn)品獨(dú)家或有特色治療優(yōu)勢的產(chǎn)品潛能，構(gòu)建多元產(chǎn)品矩陣；以“青苗計劃”培育潛力品種，儲能蓄勢。規(guī)范價格體系，推動銷售工作全面下沉到市場。向多終端銷售拓展，拓展商業(yè)?？漆t(yī)院及互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療模塊、商業(yè)醫(yī)藥零售模塊；強(qiáng)化電商平臺，拓展第四終端市場；布局出海業(yè)務(wù)，助力品牌和業(yè)務(wù)提升。
“十四五”產(chǎn)品規(guī)劃明確。根據(jù)公司“十四五”規(guī)劃，在 2022 年穩(wěn)定基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)之后，2023 年開始每年工業(yè)板塊收入增長目標(biāo)不低于 18%（2023年以 2021 年為基礎(chǔ)）。“十四五”末，規(guī)劃速效救心丸銷售規(guī)模 20 億元以上；通脈養(yǎng)心丸和清咽滴丸是 5-10 億元規(guī)模；胃腸安丸、癃清片和痹祺膠囊是3-5 億元規(guī)模；清肺消炎丸和治咳川貝枇杷滴丸計劃每年不低于 20%的增速。安宮牛黃丸、牛黃清心丸、清宮壽桃丸三個國家級非遺產(chǎn)品以及海馬補(bǔ)腎丸等產(chǎn)品將依托達(dá)仁堂銷售公司，重點(diǎn)打造精品國藥。未來會以達(dá)仁堂為主強(qiáng)化品牌建設(shè)，進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈賦能。
投資建議
公司控股股東混改落地，公司中藥品牌、品種、老字號資源豐富，已經(jīng)制定了十四五規(guī)劃，以三核九翼、五大戰(zhàn)略、疊加品牌建設(shè)，在營銷變革、經(jīng)營改善、激勵到位的前提下，我們認(rèn)為公司的收入和利潤增速繼續(xù)增長。預(yù)計公司 2023~2025 年歸母凈利潤分別為 10.25 億元、12.34 億元、14.96 億元，EPS 分別為 1.32、1.60、1.93 元，PE 分別為 29.4、24.4、20.2 倍，維持“買入-B”評級。
風(fēng)險提示
包括但不限于：疫情反復(fù)；上游藥材價格上漲；集采導(dǎo)致產(chǎn)品降價；管理和營銷優(yōu)化效果不及預(yù)期；核心品種提價及銷售不及預(yù)期等。
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