>> 西部證券-達(dá)仁堂(600329)2022年年度報告點評：業(yè)績增長符合預(yù)期，國企混改成效初現(xiàn)-230401
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
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| 317KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳天昊 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：達(dá)仁堂發(fā)布2022年年度報告，報告期內(nèi)實現(xiàn)營收82.49億元，同比+19.42%；歸母凈利潤8.62億元，同比+12.05%；扣非歸母凈利潤7.69億元，同比+3.94%。單Q4實現(xiàn)營收26.86億元，同比+72.71%；歸母凈利潤1.33億元，同比+23.41%；扣非歸母凈利潤1.21億元，同比+16.45%；Q4業(yè)績高速增長，主要系疫情防控政策持續(xù)優(yōu)化下呼吸類產(chǎn)品的迅速放量。
國企混改成效初現(xiàn)，醫(yī)藥制造增速新高。2022年醫(yī)藥制造實現(xiàn)營收52.29億元，同比+22.09%；毛利率56.49%，同比-0.23pct。速效救心丸實現(xiàn)營收15.3億元，同比+17.7%；并通過“籃子工程”帶動其他產(chǎn)品迸發(fā)增長新活力，全年心腦血管類產(chǎn)品實現(xiàn)營收19.16億元，同比+12.66%。呼吸類產(chǎn)品實現(xiàn)營收3.88億元，同比+57.17%，清咽滴丸和清肺消炎丸銷售量分別同比+59.89%和+47.11%。皮膚創(chuàng)面修復(fù)實現(xiàn)營收1.15億元，同比+17.57%，京萬紅20g規(guī)格新裝上市，零售端價格有所提升。公司重新定位清宮壽桃丸，營收同比+288.7%；金芪降糖片新開發(fā)醫(yī)院上千家，同比+20%。
組織效能提升，周轉(zhuǎn)效率改善。2022年公司開啟組織重塑新程，通過平臺化整合、扁平化運營、中心化管理等提升組織效能，管理費用率和研發(fā)費用率分別同比-0.8pct和-0.5pct。工業(yè)生產(chǎn)開展降本增效，通過合理調(diào)度、科學(xué)排產(chǎn)等優(yōu)化周轉(zhuǎn)效率，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和凈營運周期減少23.34和15.65天。
利潤短期承壓，主要系Q4銷售費用過高和計提了存貨跌價及商譽減值損失。預(yù)計未來隨著營銷平臺整合、組織效能提升，利潤將加速釋放。
給予“增持”評級。預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤10.80/13.41/16.66億元，同比增長25.4%/24.1%/24.2%，EPS為1.40/1.73/2.15元，對應(yīng)PE分別為28.9x/23.3x/18.8x。考慮到公司具有深厚的品牌底蘊和營銷轉(zhuǎn)型賦予的渠道活力，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：政策調(diào)整風(fēng)險、成本波動風(fēng)險、疫情反復(fù)風(fēng)險
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