>> 海通證券-達(dá)仁堂(600329)混改助力營銷整合，國藥老字號迎風(fēng)新生-230129
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
大小： |
1948KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
余文心,鄭琴 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點：
三百余年歷史傳承，混改完成后回歸老字號品牌。津藥達(dá)仁堂集團股份有限公司（以下簡稱為“達(dá)仁堂”）是有著三百年歷史的“樂家老鋪”的正宗后裔，擁有隆順榕、達(dá)仁堂、樂仁堂、京萬紅等中華老字號企業(yè)、5個國家級項目，擁有隆順榕、達(dá)仁堂、樂仁堂、京萬紅、松柏、痹祺6個中國馳名商標(biāo)。公司于1997年在新加坡上市，2001年在上海證券交易所上市。公司大股東天津醫(yī)藥集團于2021年上半年完成混改，引入了津滬深生物醫(yī)藥科技有限公司，“天津中新藥業(yè)集團有限公司”也于2022年5月更名為“津藥達(dá)仁堂集團股份有限公司”，以更好地振興弘揚傳統(tǒng)中醫(yī)藥文化及品牌，弘揚達(dá)仁堂及子品牌的中華老字號等中醫(yī)藥品牌文化。
管理架構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，營銷整合增強產(chǎn)品協(xié)同。隨著母公司混改落地，津藥達(dá)仁堂也同步進行管理團隊及組織架構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，由津滬深醫(yī)藥總經(jīng)理郭珉出任公司董事，前太極集團公司副總經(jīng)理張銘芮出任公司董事長。新任領(lǐng)導(dǎo)班子積極推動公司營銷和管理結(jié)構(gòu)改革，整合銷售公司、營銷公司、達(dá)仁堂營銷平臺，成立商銷事業(yè)部，整合的方向是以品類為主線，而不再以生產(chǎn)部門來劃分，我們認(rèn)為這有利于產(chǎn)品的銷售協(xié)同，提升營銷效率。
踐行“三核九翼”戰(zhàn)略，盤活多產(chǎn)品潛力。公司形成“三核九翼”為結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品布局，聚焦以速效救心丸、通脈養(yǎng)心丸為代表性產(chǎn)品的心腦血管類產(chǎn)品，以京萬紅軟膏為代表的皮膚創(chuàng)面修復(fù)類產(chǎn)品，以安宮牛黃丸、通脈養(yǎng)心丸為代表的精品國藥健康養(yǎng)生類產(chǎn)品三大核心領(lǐng)域，拉動呼吸類、消化類、風(fēng)濕骨痛類、泌尿類、婦兒類和腫瘤類“九翼”產(chǎn)品銷售提升。2021年，公司實現(xiàn)銷售收入69.08億元（+4.60%），其中重點大品種速效救心丸全年累計實現(xiàn)銷售收入13億元（+9.47%）?！笆奈濉闭w的戰(zhàn)略規(guī)劃依托“1+5”戰(zhàn)略的建設(shè)開展完成，經(jīng)營目標(biāo)設(shè)定為從2023年開始每年工業(yè)端收入增長不低于18%（工業(yè)端收入為合并抵消后口徑，2022年為基礎(chǔ)調(diào)整年，不納入考核，2023年以2021年為基數(shù)）。我們認(rèn)為公司獨家品種豐富，通過營銷改革整合資源及規(guī)范營銷渠道后有望盤活多種產(chǎn)品的潛力。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2022-2024年的歸母凈利潤分別為8.71億元、10.48億元、13.08億元，同比分別增長13.3%、20.3%、24.8%，對應(yīng)EPS分別為1.13元、1.36元、1.69元。公司完成國企混改，提質(zhì)增效，同時推進營銷改革，布局“三核九翼”戰(zhàn)略。參考可比公司，我們給予公司2023年25-30XPE，對應(yīng)合理價值區(qū)間為33.88-40.65元，首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策風(fēng)險；營銷改革不及預(yù)期的風(fēng)險；原材料的價格波動和質(zhì)量風(fēng)險；核心品種提價后銷售不及預(yù)期的風(fēng)險。
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