>> 華創(chuàng)證券-達仁堂(600329)2022年報點評：業(yè)績符合預期，混改后輕裝上陣-230403
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
大小： |
1028KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄭辰,黃致君 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2022年年度報告，報告期內實現(xiàn)營收82.49億元（+19.42%）；歸母凈利潤8.62億元（+12.05%）；扣非歸母凈利潤7.69億元（+3.94%）。公司單Q4實現(xiàn)營收26.86億元（+72.71%）；歸母凈利潤1.33億元（+23.41%）；扣非歸母凈利潤1.21億元（+16.45%）。
評論：
醫(yī)藥制造板塊多品種發(fā)力。22年公司醫(yī)藥制造實現(xiàn)收入52.29億元（+22.09%），毛利率56.49%（-0.23pct）；醫(yī)藥流通實現(xiàn)收入60.80億元（+2.13%），毛利率5.36%（+0.05pct）。速效救心丸全年增長2.3億元，純銷增長5億元；并通過核心品種速效救心丸全力開展“籃子工程”，帶動其他產品迸發(fā)增長新活力。公司針對安宮牛黃丸，推進與零售連鎖藥房簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，成功開發(fā)西北地區(qū)系列連鎖，并進入系列首推，重新啟動清宮壽桃丸銷售，銷售收入同比增長288.7%。京萬紅銷售團隊，精準營銷降庫存，品牌學術助動銷，京萬紅20g規(guī)格新裝上市，社會庫存逐步合理化。金芪降糖片新開發(fā)醫(yī)院上千家，金芪降糖片同比增幅達到20%，均上榜中國家庭常備用藥。
期間費用率整體保持穩(wěn)定。22年公司的銷售、管理和研發(fā)費用率分別為23.87%、4.58%和1.86%，分別同比增加1.34、下降0.82和下降0.47pct。22年公司銷售費用率略升，主要是市場拓展維護費、宣傳咨詢費增加。公司營銷網(wǎng)絡覆蓋全國，眾多優(yōu)質產品遠銷世界12個國家和地區(qū)并享有盛譽，產品包括“三核九翼”多系列產品群。
投資建議：公司在混改落地后，相繼完成人事、組織、營銷等多方面積極調整，業(yè)績提振蓄勢待發(fā)。根據(jù)2022年年報及公司業(yè)務進展，我們調整23-25年歸母凈利潤預測為10.8、13.4和16.6億元（23-24年前值分別為10.7和13.3億元），同比+26%、24%和24%，對應PE為29、23和19倍?？紤]到達仁堂與樂氏家族（北京同仁堂）一脈相承，且高質量品種資源極為豐富，估值體系可適當折價后對標龍頭同仁堂；參考可比公司給予23年35倍目標PE（對應目標價48.7元）。維持“推薦”評級。
風險提示：全國化拓展不及預期、藥品集采降價、原材料成本上漲等。
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