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事件:
　　達(dá)仁堂發(fā)布2023一季報(bào)：公司2023年一季度實(shí)現(xiàn)營收21.54億元（同比+14.03%），歸母凈利潤4.01億元（同比+100.79%），扣非歸母凈利潤3.95億元（同比+99.22%）。
　　投資要點(diǎn):
　　業(yè)績增長超預(yù)期。2023年一季報(bào)公司實(shí)現(xiàn)營收21.54億元（同比+14.03%）；歸母凈利潤4.01億元（同比+100.79%）；2023年一季度公司確認(rèn)聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)投資收益為1.00億元（同比+125.57%，主要為中美天津史克貢獻(xiàn)），自有利潤為3.01億元（同比+93.34%）。
　　預(yù)計(jì)2023一季度公司毛利率和費(fèi)用率變動主要是受到工業(yè)和商業(yè)結(jié)構(gòu)變化、工業(yè)內(nèi)部產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化的影響。2023Q1公司整體毛利率為48.78%，同比提高9.38個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為18.46%，同比提高7.76個(gè)百分點(diǎn)。一季度公司銷售費(fèi)用為5.90億元（同比+38.65%），管理費(fèi)用為0.68億元（同比-28.54%）。
　　預(yù)計(jì)心腦血管、呼吸類產(chǎn)品一季度受益疫情高增，帶動利潤端超預(yù)期。一季度新冠放開后部分患者亦增加了對心腦血管類藥品的需求，且速效作為公司成熟大單品，盈利水平預(yù)計(jì)高于其他小單品，從而帶動公司整體利潤高增。
　　中長期來看，公司具備名貴中成藥基因，普藥和名貴中成藥產(chǎn)品皆儲備豐富。公司改革以來，推動銷售整合，落實(shí)競聘和激勵，并在業(yè)務(wù)層面展開“中國心”、“中國嗓”等活動聚焦推廣核心大單品，基于公司品牌力、產(chǎn)品力較強(qiáng)，期待公司混改后長期業(yè)績彈性。
　　盈利預(yù)測和投資評級：公司擁有隆順榕、達(dá)仁堂、樂仁堂和京萬紅等中華老字號品牌，并且具有充足的產(chǎn)品儲備，奠定中成藥長期增長空間。隨著混改推進(jìn)，經(jīng)營管理深化改革，提質(zhì)增效，看好公司未來業(yè)績的增長空間，我們將2023-2025年歸母凈利潤上調(diào)為11.17/14.11/17.70億元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為29.79/23.57/18.79倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；中藥原材料價(jià)格大幅上漲；公司成本控制效果不及預(yù)期；疫情影響業(yè)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)；競爭加??；宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期；醫(yī)藥政策風(fēng)險(xiǎn)等。