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債市觀點(diǎn)：上周債市延續(xù)震蕩走勢(shì)，10Y國(guó)債收益率上行不到0.5BP，至2.644%。整體上看，市場(chǎng)或仍處于基本面偏弱與政策發(fā)力預(yù)期的博弈之中，方向性并不強(qiáng)。一方面基本面偏弱以及經(jīng)濟(jì)修復(fù)有待進(jìn)一步好轉(zhuǎn)仍對(duì)多頭情緒有所支撐。從上周公布的出口數(shù)據(jù)來(lái)看，6月出口當(dāng)月同比增速進(jìn)一步降至-12.4%。另一方面，二季度經(jīng)濟(jì)修復(fù)有所緩費(fèi)的情況下當(dāng)前政策進(jìn)一步發(fā)力的可能性較大，預(yù)期也較強(qiáng)。并且當(dāng)前也臨近7月政治局會(huì)議召開(kāi)，多頭情緒可能偏謹(jǐn)慎。另外上周公布6月社融數(shù)據(jù)，從結(jié)果來(lái)看，整體可能也難以推動(dòng)債市擺脫震蕩格局。雖然新增社融超預(yù)期，但是社融較同期仍明顯低增且社融增速降至歷史低位，而且市場(chǎng)更關(guān)注社融持續(xù)性。整體上看，當(dāng)前多頭情緒仍有所支撐，不過(guò)后續(xù)關(guān)于政策發(fā)力的博弈或仍未停止，政策落地前，債市可能也會(huì)呈現(xiàn)較為震蕩的走勢(shì)。
　　期市關(guān)注：上周?chē)?guó)債期貨表現(xiàn)同樣較為震蕩，T主力合約價(jià)格在102附近波動(dòng)，且國(guó)債期貨持倉(cāng)繼續(xù)呈現(xiàn)一定累積。另外成交量方面也整體有所放大，尤其是上周五T主力合約成交量達(dá)到9.48萬(wàn)手。不過(guò)上周五T主力合約持倉(cāng)量則變動(dòng)不大，僅下行977手，且上周持倉(cāng)量整體繼續(xù)增加4166手，再度來(lái)到20萬(wàn)手以上。在基本面與政策博弈的背景下，多空分歧進(jìn)一步加劇。近期來(lái)看，多頭情緒雖然有所減弱，但或并未真正消退。
　　操作建議：趨勢(shì)策略：交易性需求保持中性。套保策略：空頭套?？申P(guān)注基差回落后的建倉(cāng)機(jī)會(huì)。基差策略：關(guān)注基差做闊機(jī)會(huì)。曲線(xiàn)策略：曲線(xiàn)做陡適當(dāng)止盈。
　　風(fēng)險(xiǎn)因子：1）經(jīng)濟(jì)修復(fù)超預(yù)期；2）政策發(fā)力不及預(yù)期