>> 西南證券-多利科技(001311)與頭部新能車共成長，投一體化壓鑄布局未來-230707
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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| 4429KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 （首次） |
作者： |
鄭連聲 |
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推薦邏輯：1）特斯拉是公司第一大客戶，預(yù)計特斯拉上海] 23年全年銷量增長超50%，將帶動公司收入高增；2）理想是公司第二大客戶，理想全年有望沖擊30萬輛目標(biāo)，同比增速有望超180%，將為公司收入、利潤貢獻可觀增量；3）我們預(yù)計23-25年國內(nèi)一體化壓鑄市場復(fù)合增速將達160%，公司采購布勒6100T設(shè)備進軍一體化壓鑄，成長空間進一步打開。
與特斯拉共成長。2019年，公司成為特斯拉Model 3和Model Y車型的供應(yīng)商，為其定點開發(fā)沖壓零部件及模具，隨著特斯拉汽車的熱銷，2020年特斯拉成為公司第四大客戶，貢獻2.2億元收入，2021年特斯拉貢獻的收入增至10.1億元，成為公司第一大客戶，22年特斯拉貢獻收入同比增長56.1%至15.8億元。我們預(yù)計2023年特斯拉上海銷量將實現(xiàn)50%以上增長，繼續(xù)為公司帶來可觀的收入增量。
理想汽車有望繼續(xù)為公司貢獻重要增量。2023年，得益于L7/L8/L9的熱銷，前5月理想汽車銷量達10.7萬輛，同比增長76.4%，目前理想汽車L7/L8/L9銷量都處于持續(xù)增長的勢頭中，全年有望完成“爭30萬輛”的銷量目標(biāo)，同比增速有望超180%。公司已與理想汽車建立了良好的合作關(guān)系，理想汽車是公司第二大客戶，22年的收入貢獻比例為11.6%，理想銷量高增也將為公司收入利潤增長做出重要貢獻。
一體化壓鑄市場空間廣闊，公司積極布局打開成長空間。一體化壓鑄在生產(chǎn)效率、輕量化、成本等方面具有明顯優(yōu)勢，國內(nèi)外頭部主機廠已陸續(xù)加入一體化壓鑄隊伍，市場空間非常廣闊，我們測算2025年國內(nèi)新能源汽車一體化壓鑄市場有望達340億元，23-25年CAGR160.0%。公司積極布局一體化壓鑄業(yè)務(wù)，2021年5月已與布勒簽訂設(shè)備采購合同，斥資3600萬采購6100T冷室臥式壓鑄機進軍一體化壓鑄市場，未來有望打開公司成長空間。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計未來三年歸母凈利潤復(fù)合增長率為23.1%，給予2023年27倍PE，目標(biāo)價79.38元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：鋼材、鋁材波動風(fēng)險；大客戶增長不及預(yù)期風(fēng)險；一體化壓鑄業(yè)務(wù)進展不及預(yù)期風(fēng)險；汽車行業(yè)需求不及預(yù)期風(fēng)險；一體化壓鑄滲透率增長不及預(yù)期風(fēng)險。
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