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高基數(shù)效應(yīng)下23H1盈利同比下降，靜待H2營銷需求修復(fù)及特許產(chǎn)品發(fā)力
　　元隆雅圖發(fā)布2023半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)歸母凈利潤為500萬元-750萬元，同比減少95.70-97.13%；扣非歸母凈利潤為10萬元-260萬元，同比減少98.48%-99.94%。利潤同比下降主因22上半年冬奧會相關(guān)特許紀(jì)念品熱銷導(dǎo)致基數(shù)較高，以及23H1營銷業(yè)務(wù)需求偏弱所致，因此我們下調(diào)公司23-25年歸母凈利潤預(yù)測至1.48/2.03/2.27億元（前值：1.85/2.20/2.45億元）。我們參照可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期23EPE均值26.24x，考慮到公司線上線下營銷服務(wù)逐步融合協(xié)同、客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、冬奧產(chǎn)品熱銷提升企業(yè)長期品牌力、持續(xù)拓展業(yè)務(wù)邊界、募投項(xiàng)目建成后有望提升整體盈利能力等，給予27.50x 23EPE，目標(biāo)價(jià)18.30元。維持“增持”評級。
　　Q2利潤環(huán)比改善，特許產(chǎn)品業(yè)務(wù)下半年有望迎來銷售高峰
　　據(jù)公告，22年底至23年春節(jié)前公司客戶活動、生產(chǎn)交貨基本停滯，部分客戶訂單推遲，導(dǎo)致23Q1業(yè)績大幅下降；Q2下游客戶營銷預(yù)算依然偏緊，但公司加大客戶開拓力度、推進(jìn)產(chǎn)品和服務(wù)升級，營銷業(yè)務(wù)（包括禮贈品、促銷服務(wù)和新媒體營銷服務(wù)）收入、毛利率環(huán)比改善。公司預(yù)計(jì)23H1禮贈品和促銷服務(wù)業(yè)務(wù)（合計(jì)）收入同比略增，毛利率同比有所回升；新媒體營銷服務(wù)業(yè)務(wù)收入和凈利潤同比快速增長。23H1公司獲得成都大運(yùn)會數(shù)字文創(chuàng)類特許生產(chǎn)及零售資質(zhì)，以及大運(yùn)村特許零售店的特許零售運(yùn)營權(quán)，隨著下半年成都大運(yùn)會和杭州亞運(yùn)會的召開，特許產(chǎn)品業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)更多業(yè)績。
　　定增申請獲證監(jiān)會批準(zhǔn)，擬募資不超過8.96億元
　　7月5日公司公告定增申請獲證監(jiān)會批準(zhǔn)，擬募資不超過8.96億元，其中約4億元用于創(chuàng)意設(shè)計(jì)能力提升建設(shè)項(xiàng)目、約2億元用于數(shù)字營銷業(yè)務(wù)系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目。公司預(yù)計(jì)創(chuàng)意設(shè)計(jì)能力提升建設(shè)項(xiàng)目稅后內(nèi)部收益率為11.23%，靜態(tài)投資回收期為7.33年，運(yùn)營期年均毛利率為21.66%；數(shù)字營銷業(yè)務(wù)系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目稅后內(nèi)部收益率為11.89%，靜態(tài)投資回收期為6.30年，運(yùn)營期年均毛利率為22.79%。兩個(gè)項(xiàng)目毛利率均略高于公司同類業(yè)務(wù)23Q1平均毛利率，建成后有望提升公司整體盈利能力。
　　持續(xù)拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)布局
　　據(jù)公告，23H1創(chuàng)新業(yè)務(wù)布局成效明顯，IP文創(chuàng)方面，簽約了頂級體育IPTEAMCHINA并完成首批文創(chuàng)產(chǎn)品的開發(fā)、啟動了抖音旗艦店的運(yùn)營。元宇宙方面，發(fā)布了自有元宇宙平臺UOVAMETA，與手機(jī)天貓、海淀文旅等合作方簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議。未來創(chuàng)新業(yè)務(wù)有望為公司帶來更大成長空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響客戶投放計(jì)劃；主要客戶營銷方式和需求變化；創(chuàng)新業(yè)務(wù)布局及募投項(xiàng)目進(jìn)展不及規(guī)劃預(yù)期；競爭加?。粦?yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)。