>> 交銀國際-互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)月報：2季度電商大盤增14%，略高于預期，3季度增速或有所回落-230717
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6月實物電商網(wǎng)上零售額同比增7.1%，相比4月/5月的21%/17%呈現(xiàn)遞減趨勢，主要因低基數(shù)效應減弱。2季度實物電商網(wǎng)上零售額同比增14%，略好于我們此前預期的12%，分品類看，6月，家電、手機品類改善趨勢持續(xù)，在主要電商平臺交易規(guī)模的同比增速較預期亦有1-2百分點的提升。國家郵政局數(shù)據(jù)顯示，上半年快遞業(yè)務量超600億件，同比增17%，我們估算6月快遞單量同比增15%。線下接觸類消費恢復快于其他品類的趨勢持續(xù)，2季度/6月餐飲消費同比增30%/16%。
低價、內(nèi)容投入對用戶參與度的拉動初見成效。QuestMobile近期發(fā)布報告顯示，2023年618期間移動購物行業(yè)用戶參與度保持增長，淘寶、京東app在5月的月活躍用戶規(guī)模環(huán)比4月增長2300萬、3500萬至8.9億和4.8億，拼多多流量變動不明顯。用戶增長趨勢反映平臺戰(zhàn)略初見成效，淘寶延續(xù)價格力和內(nèi)容化轉(zhuǎn)型方向，淘天集團以三年為周期大力投入三大戰(zhàn)略“好貨好價、內(nèi)容化、用戶價值增長”。京東百億補貼對夯實用戶心智及老用戶回流有效，618期間，百億補貼SKU為上線初期的10倍，超3萬個，其中POP商家占比較上線初期提升明顯。
我們于近期發(fā)布了阿里巴巴和京東的2季度業(yè)績預覽，GMV增速略好于此前預期。我們預計2季度：阿里巴巴GMV/客戶管理收入（CMR）增7%，其中618 GMV呈正增長，內(nèi)容戰(zhàn)略下，用戶AOV和消費頻次健康增長；京東零售GMV增6%，較自營收入增速高5個百分點，第三方平臺商家生態(tài)改善，預計GMV雙位數(shù)增長，商家廣告投放意愿較強，支撐利潤率穩(wěn)定。預計2023年電商行業(yè)/阿里巴巴/京東/拼多多/快手/抖音GMV增12%/3%/5%/25%/30%/43%。
投資啟示：電商復蘇節(jié)奏跟隨宏觀經(jīng)濟趨勢一致，家電等大額消費在大促期間得到釋放，3季度淡季大盤增速或繼續(xù)承壓?；鶖?shù)較大的平臺增速轉(zhuǎn)正，用戶有所回流，但考慮市場競爭激烈，中長期增長前景仍有壓力。我們偏好有GMV增量的平臺，維持行業(yè)偏好：拼多多（PDDUS，買入）>阿里（BABAUS/9988 HK，買入）>京東（JDUS/9618 HK，中性）。
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