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行情回顧：2023年7月10日- 7月14日，申萬(wàn)醫(yī)藥生物板塊指數(shù)上漲0.9%，跑輸滬深300指數(shù)1%，醫(yī)藥板塊在申萬(wàn)行業(yè)分類中排名第12；2023年初至今申萬(wàn)醫(yī)藥生物板塊指數(shù)下跌6.7%，跑輸滬深300指數(shù)7.4%，在申萬(wàn)行業(yè)分類中排名第24位。本周漲幅前五的個(gè)股為百花醫(yī)藥（15.32%）、海欣B股（10.15%）、智飛生物（9.78%）、甘李藥業(yè)（9.71%）、皓元醫(yī)藥（9.14%）。
　　醫(yī)藥行情或即將否極泰來(lái)，結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)紛呈：基本面：院內(nèi)明確恢復(fù)（23M1-5醫(yī)保支出+23%）+政策邊際向好（續(xù)約規(guī)則利好存量）；估值及配置：估值和配置底部；已連跌2年，調(diào)整3年；當(dāng)前勝率和賠率雙高！各細(xì)分板塊觀點(diǎn)：1）創(chuàng)新藥：整個(gè)行業(yè)處于泡沫消化后分化重啟的周期低點(diǎn)，醫(yī)保續(xù)約新規(guī)發(fā)布，明確利好發(fā)展，疊加宏觀利好因素，下半年主線做多，值得重點(diǎn)布局；2）仿轉(zhuǎn)創(chuàng)：部分標(biāo)的集采逐步出清，創(chuàng)新管線兌現(xiàn)在即，估值有望從修復(fù)演變?yōu)槌砷L(zhǎng)行情，仿創(chuàng)為大市值板塊，且籌碼結(jié)構(gòu)較好；3）中藥：板塊回調(diào)主要系高點(diǎn)下Q2業(yè)績(jī)環(huán)比下滑預(yù)期的回調(diào)，我們認(rèn)為中藥板塊基本面沒有變化，短期資金層面回調(diào)后，高確定性與低估值對(duì)應(yīng)下，板塊性價(jià)比再度突顯，持續(xù)推薦中藥行情；4）生物制品&疫苗：受疫情影響，消費(fèi)類如疫苗和生長(zhǎng)激素基本面23Q1表現(xiàn)一般，但醫(yī)療需求持續(xù)存在，我們判斷隨著后續(xù)基本面好轉(zhuǎn)，業(yè)績(jī)和估值有望迎來(lái)反轉(zhuǎn)；血制品板塊，當(dāng)前估值處于歷史中樞水平，但考慮到行業(yè)較高的壁壘和近期股權(quán)整合導(dǎo)致集中度未來(lái)提升趨勢(shì)，當(dāng)前繼續(xù)看好相關(guān)龍頭；5）醫(yī)療器械：隨集采落地、手術(shù)量進(jìn)一步恢復(fù)、出口陸續(xù)恢復(fù)等，各細(xì)分板塊基本面預(yù)計(jì)持續(xù)向上，醫(yī)療設(shè)備國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品力和政策端持續(xù)推動(dòng)增長(zhǎng)，IVD有望受益集采加速國(guó)產(chǎn)替代，高耗延續(xù)Q2高增長(zhǎng)恢復(fù)趨勢(shì)，普耗/低耗有望迎來(lái)拐點(diǎn)，消費(fèi)醫(yī)療Q2表現(xiàn)奠定全年增長(zhǎng)趨勢(shì)；6）服務(wù)&流通：醫(yī)療服務(wù)板塊目前估值已到歷史底部區(qū)間，在國(guó)內(nèi)診療復(fù)蘇的背景下，疊加業(yè)績(jī)持續(xù)釋放，估值水平有望回升；流通板塊，經(jīng)歷過(guò)中特估行情回調(diào)后，當(dāng)前估值處于歷史中樞水平，考慮到集中度提升趨勢(shì)和盈利能力提升，當(dāng)前繼續(xù)看好。
　　投資策略及配置思路：上周醫(yī)藥繼續(xù)跑輸大盤，情緒已達(dá)冰點(diǎn)，成交量占比多天降至4%以下。從細(xì)分領(lǐng)域上看，前期調(diào)整較多的CXO、醫(yī)療服務(wù)和生物制品相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，而前期強(qiáng)勢(shì)的中藥、器械和商業(yè)持續(xù)調(diào)整，且呈現(xiàn)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增、風(fēng)格極致化、表現(xiàn)亦呈現(xiàn)高低切換的態(tài)勢(shì)。我們認(rèn)為情緒上的冰點(diǎn)、風(fēng)格的極致化，或啟示醫(yī)藥行業(yè)或即將否極泰來(lái)，如本周專題分析，我們認(rèn)為醫(yī)藥當(dāng)前的賠率和勝率都很高，值得重點(diǎn)配置。當(dāng)前策略角度我們認(rèn)為需要：1）淡化指數(shù)，結(jié)構(gòu)行情；2）高低切換，放棄成見；3）緊跟政策，重藥輕醫(yī)；
　　具體細(xì)分領(lǐng)域及標(biāo)的重點(diǎn)關(guān)注如下：
　　1）創(chuàng)新藥：步入新周期，宏觀流動(dòng)性+臨床進(jìn)展及BD事件催化；重點(diǎn)關(guān)注：恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、康方生物、康諾亞、再鼎醫(yī)藥、海思科、海創(chuàng)藥業(yè)、君實(shí)生物、榮昌生物等；
　　2）仿轉(zhuǎn)創(chuàng)：集采出盡+創(chuàng)新兌現(xiàn)；重點(diǎn)關(guān)注：人福醫(yī)藥、恩華藥業(yè)、京新藥業(yè)、泰恩康、仙琚制藥、麗珠集團(tuán)、健康元、信立泰、一品紅等；
　　3）國(guó)企改革：國(guó)家戰(zhàn)略、尋找真變化；重點(diǎn)關(guān)注：地方國(guó)資-重藥控股、津藥藥業(yè)、新華醫(yī)療等；
　　4）中藥：仍為主線，重點(diǎn)國(guó)改和基藥方向；重點(diǎn)關(guān)注：太極集團(tuán)、昆藥集團(tuán)、同仁堂、達(dá)仁堂、康緣藥業(yè)、盤龍藥業(yè)、方盛制藥、桂林三金、貴州三力等；
　　5）生物制品：血制看變化，疫苗在底部，關(guān)注大品種；重點(diǎn)關(guān)注：天壇生物、智飛生物、康泰生物、百克生物、歐林生物、長(zhǎng)春高新、安科生物和西藏藥業(yè)等；
　　6）醫(yī)療器械：設(shè)備看進(jìn)口替代，IVD和消費(fèi)醫(yī)療受益復(fù)蘇，高耗看格局，低耗有性價(jià)比；重點(diǎn)關(guān)注：聯(lián)影醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、開立醫(yī)療、麥瀾德，關(guān)注華大智造、迪瑞醫(yī)療、普門科技、九強(qiáng)生物、微電生理、惠泰醫(yī)療、南微醫(yī)學(xué)、拱東醫(yī)療、康德萊、魚躍醫(yī)療、三諾生物等；
　　本周投資組合：恒瑞醫(yī)藥、西藏藥業(yè)、榮昌生物、康方生物、康泰生物、魚躍醫(yī)療；
　　七月投資組合：西藏藥業(yè)、長(zhǎng)春高新、康弘藥業(yè)、雙鷺?biāo)帢I(yè)、桂林三金、重藥控股；
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求不及預(yù)期；上市公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。