>> 中信建投-恒力石化(600346)23Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利20.3億，環(huán)比改善明顯-230718
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
大?。?/td>
| 352KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
鄧勝 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
核心觀點(diǎn)
恒力石化23年半年度業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約30.5億，預(yù)計(jì)同比下降62%，對(duì)應(yīng)Q2單季預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約20.3億，預(yù)計(jì)同比下降47%，環(huán)比增加99%。2023年，公司主要化工產(chǎn)品價(jià)差與盈利水平收窄明顯，導(dǎo)致公司盈利同比下滑。但隨著前期積壓需求釋放、經(jīng)濟(jì)政策支撐和低基數(shù)效應(yīng)的共同作用，二季度單季盈利預(yù)計(jì)環(huán)比大幅改善。同時(shí)，公司高效快速推進(jìn)重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，扎實(shí)加快新材料、新能源產(chǎn)業(yè)布局，為推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展積蓄勢(shì)能。
事件
7月15日，公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告：2023年半年度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約30.5億，預(yù)計(jì)同比下降62%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利約22.8億，預(yù)計(jì)同比下降69%。對(duì)應(yīng)Q2單季預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約20.3億，預(yù)計(jì)同比下降47%，環(huán)比增加99%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)17.0億，預(yù)計(jì)同比下降49%，環(huán)比增加190%。
簡(jiǎn)評(píng)
盈利穩(wěn)步修復(fù)，二季度業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)環(huán)比大幅改善
2023年上半年，受到地緣政治影響深化、貿(mào)易摩擦加劇等國(guó)內(nèi)外宏觀因素交織驅(qū)動(dòng)與影響，市場(chǎng)需求修復(fù)緩慢，公司主要化工產(chǎn)品價(jià)差與盈利水平收窄明顯，主要產(chǎn)品如化工品、功能性薄膜、民用絲、工業(yè)絲等與終端消費(fèi)、基建地產(chǎn)等相關(guān)的傳統(tǒng)需求處于市場(chǎng)低谷水平，導(dǎo)致公司盈利同比下滑。但隨著前期積壓需求釋放、經(jīng)濟(jì)政策支撐和低基數(shù)效應(yīng)的共同作用下，二季度單季盈利預(yù)計(jì)環(huán)比大幅改善。上半年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)30.5億，預(yù)計(jì)同比下降62%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利22.8億，預(yù)計(jì)同比下降69%。對(duì)應(yīng)Q2季預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約20.3億，預(yù)計(jì)同比下降47%，環(huán)比增加99%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)17.0億，預(yù)計(jì)同比下降49%，環(huán)比增加190%。
新材料項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，支撐未來(lái)長(zhǎng)效發(fā)展。公司基于自身產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)，縱向一體化布局新能源、新材料賽道，在子公司康輝新材平臺(tái)內(nèi)加速規(guī)劃包括鋰電隔膜、BOPET、PBAT以及可降解新材料在內(nèi)的高需求增量產(chǎn)品，并且全方面加速推進(jìn)新項(xiàng)目建設(shè)，包括80萬(wàn)噸/年聚酯薄膜、功能性塑料項(xiàng)目，于2023年一季度逐步投產(chǎn)；年產(chǎn)45萬(wàn)噸PBS可降解塑料項(xiàng)目，已于2023年一季度逐步達(dá)產(chǎn)；年產(chǎn)16.4億平方米鋰電隔膜項(xiàng)目，其中營(yíng)口廠區(qū)規(guī)劃產(chǎn)能4.4億平方米/年，第一條線于2023年Q2投產(chǎn)，南通廠區(qū)規(guī)劃產(chǎn)能12億平方米/年，預(yù)計(jì)2024年一季度逐步投產(chǎn)。通過(guò)不斷延伸新能源、材料領(lǐng)域布局，公司整體未來(lái)具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。
康輝新材擬分拆上市，打開(kāi)長(zhǎng)期發(fā)展空間
2023年6月20日，恒力石化及子公司江蘇恒力化纖與大連熱電、大連潔凈能源集團(tuán)有限公司簽署《重大資產(chǎn)重組意向協(xié)議》，公司擬向大連熱電出售公司直接及間接持有的康輝新材100%股權(quán)。大連熱電擬通過(guò)發(fā)行股份的方式購(gòu)買(mǎi)恒力石化、恒力化纖合計(jì)持有的康輝新材100%的股份。本次分拆完成后，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不會(huì)發(fā)生變化，大連熱電將成為康輝新材的控股股東，恒力石化將成為大連熱電的控股股東。
康輝新材是恒力石化旗下高端功能性聚酯薄膜平臺(tái)，根據(jù)公司年報(bào)披露，康輝新材自主研發(fā)的PET復(fù)合銅箔用/鋁箔用基膜產(chǎn)品已通過(guò)下游電池工廠驗(yàn)證，實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)；自主研發(fā)的太陽(yáng)能背板基膜已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，年產(chǎn)能可達(dá)24000噸，即6240萬(wàn)平方米，產(chǎn)銷(xiāo)穩(wěn)定增長(zhǎng)；LCD（液晶顯示器）偏光片用離型基膜產(chǎn)品已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，可穩(wěn)定生產(chǎn)常規(guī)及大寬幅基膜產(chǎn)品；低配向角型偏光片離型基膜取得重大突破，成功實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，成為首家通過(guò)全產(chǎn)業(yè)鏈驗(yàn)證的中國(guó)企業(yè)。本次分拆上市后續(xù)成功后，將為康輝新材注入新的發(fā)展動(dòng)力，支持其高端功能性聚脂薄膜等業(yè)務(wù)進(jìn)一步多元化、平臺(tái)化發(fā)展。
盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2023、2024、2025年歸母凈利潤(rùn)分別為70.9、94.2、113.3億元，EPS分別為1.01元，1.34元、1.61元；對(duì)應(yīng)PE分別為14.9X、11.2X和9.3X。
風(fēng)險(xiǎn)分析
（1）原油價(jià)格持續(xù)上漲風(fēng)險(xiǎn)：原油價(jià)格與國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)高度關(guān)聯(lián)且具波動(dòng)較大，如果原油價(jià)格進(jìn)一步上漲，進(jìn)一步增加公司成本壓力，進(jìn)而影響公司盈利能力；（2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局變化風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)內(nèi)煉油及化工配套項(xiàng)目較多，可能造成某類(lèi)產(chǎn)品板塊產(chǎn)能局部過(guò)剩，進(jìn)而加劇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，擠壓業(yè)內(nèi)盈利空間；（3）全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)：煉化產(chǎn)品下游分支眾多且分布較廣，與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)關(guān)聯(lián)度較高，經(jīng)濟(jì)下行可能影響行業(yè)產(chǎn)品需求，公司業(yè)績(jī)有受損風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
