>> 華金證券-電力設(shè)備及新能源行業(yè)／行業(yè)深度報告：復(fù)合箔材產(chǎn)業(yè)化進程加速，量產(chǎn)在即-230717
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
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| 1913KB |
| 格式： |
pdf 共46頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
張文臣,周濤 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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核心觀點
銅箔和鋁箔是鋰電池的重要組成部分，對鋰電池的循環(huán)壽命、能量密度、安全性等重要性能都有較大影響。與傳統(tǒng)箔材相比，復(fù)合箔材優(yōu)勢明顯，有望登上舞臺。復(fù)合箔材采取“三明治”結(jié)構(gòu)，在4.5微米的高分子材料兩側(cè)各鍍上1微米的金屬層。復(fù)合銅箔、復(fù)合鋁箔相對傳統(tǒng)箔材減重分別為55%和64%，這將帶來兩大優(yōu)勢：1）提高電池及系統(tǒng)的能量密度，根據(jù)測算，在磷酸鐵鋰和三元電池中同時采用復(fù)合銅箔和鋁箔方案，大概可以提高電池系統(tǒng)能量密度5%~10%。2）降本效果顯著。在當(dāng)前原材料價格下，1GWh電池的箔材原材料成本分別可以下降2736萬元和524萬元，下降幅度為65%和75%。即使考慮固定資產(chǎn)投資，復(fù)合銅箔的綜合成本還是明顯占優(yōu)。同時，復(fù)合箔材具有高安全的特點。采用復(fù)合箔材后，能夠減少電芯內(nèi)短路的發(fā)生，提高電芯的安全性。
工藝路線逐漸明朗。復(fù)合箔材新勢力企業(yè)，憑借原材料優(yōu)勢，或磁控濺射等工藝技術(shù)積累，或人才儲備等，推動復(fù)合銅箔快速迭代。經(jīng)過技術(shù)積累和進步，綜合考慮成本與效率，復(fù)合銅箔的主流工藝是二步法：磁控濺射+水電鍍，復(fù)合鋁箔主要采用蒸鍍法。因為復(fù)合箔材的中間層為高分子材料，在垂直于復(fù)合箔材方向不可導(dǎo)電，所以在下游電池環(huán)節(jié)，需要新增超聲焊接工藝。
復(fù)合箔材市場空間大。隨著新能源汽車動力電池和儲能電池需求的快速增長，鋰電池的需求量進入TWh階段，即使復(fù)合箔材小比例替換，市場空間依然較大。假設(shè)2023～2025年復(fù)合銅箔滲透率分別為1%、5%和10%，復(fù)合銅箔的平均售價分別為5元/平、米、4.5元/平米、4元/平米，到2025年對應(yīng)的市場規(guī)模有望超過百億，且滲透率有望快速提高。
投資建議：復(fù)合銅箔量產(chǎn)在即。上游設(shè)備環(huán)節(jié)，建議關(guān)注東威科技、驕成超聲、道森股份等。中游復(fù)合銅箔新勢力，建議關(guān)注寶明科技、英聯(lián)股份、元琛科技、萬順新材、方邦股份等，傳統(tǒng)銅箔公司建議關(guān)注中一科技、諾德股份。
風(fēng)險提示：復(fù)合箔材商業(yè)化應(yīng)用低于預(yù)期，動力電池裝機不及預(yù)期，新建產(chǎn)能釋放速度低于預(yù)期，銅價超預(yù)期下跌風(fēng)險。
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