>> 東證期貨-國債期貨熱點報告：經(jīng)濟指標表現(xiàn)分化，內(nèi)生動能仍舊疲弱-230718
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張粲東 |
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★二季度GDP增速不及預期，6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)結構分化
二季度GDP增速不及市場預期，6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)中供給好于需求，投資強于消費。二季度GDP同比增速為6.3%，前值4.5%，市場預期7.3%，我國經(jīng)濟修復的動能仍顯不足。結構方面：1）6月工增同比錄得4.4%，超市場預期；服務業(yè)生產(chǎn)兩年平均增速仍在改善。我國整體處于去庫存階段之中，后續(xù)工業(yè)生產(chǎn)修復的空間應有限。2）上半年投資累計增速為3.8%，略超預期。結構上看，受產(chǎn)能升級以及穩(wěn)增長政策的影響，基建和制造業(yè)表現(xiàn)較好，但民間投資增速跌幅擴大。3）地產(chǎn)各項指標同比讀數(shù)普遍跌幅擴大，其中上半年商品房銷售面積累計同比增速為-5.3%，地產(chǎn)需求難以提振的核心原因是居民部門杠桿率接近極限，收入和收入預期又得不到明顯改善。居民部門的問題難以在短期內(nèi)解決，后續(xù)地產(chǎn)相關指標表現(xiàn)或仍不樂觀。4）6月社零增速為3.1%，低于市場預期，環(huán)比同樣處于季節(jié)性低位，消費修復的環(huán)比動能正在放緩。結構上看，限額以上零售增速高于限額以下，餐飲收入高于商品零售。下半年隨著場景類消費修復放緩，社零增速或難超預期。5）6月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.2%，持平前值，且結構性問題突出。
★臨近重要會議，市場波動或加大
短期來看，市場波動可能加大。一方面，即使政策工具的想象空間不大，但在政治局會議召開之前，市場仍會忌憚穩(wěn)增長政策；另一方面，市場對于央行投放流動性的變化以及寬貨幣的預期有所上升。隨著重要會議逐漸臨近，市場波動可能會加劇。
策略方面：1）近期債市方向不明，建議多看少動，長期仍以看多為主；2）關注資金面變化，若資金面轉松收益率曲線可能走陡，但目前收益率曲線已經(jīng)較為陡峭，仍需警惕曲線變平的風險；3）基差整體水平不高，建議關注空頭套保策略。
★風險提示：
政策力度超預期，經(jīng)濟復蘇超預期，外資大量流出。
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