>> 國(guó)信證券-大北農(nóng)(002385)生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)承壓明顯，2023H1歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比減少14%-67%-230718
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
魯家瑞,李瑞楠 |
| 下載權(quán)限： |
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事項(xiàng)：
公司公告：大北農(nóng)發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，2023H1歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為虧損5.80-8.50億元，同比減少13.61%-66.50%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為虧損6.30-9.00億元，同比減少10.91%-58.45%。
國(guó)信農(nóng)業(yè)觀(guān)點(diǎn)：1）養(yǎng)殖鏈業(yè)務(wù)方面，公司參控股公司2023H1生豬出欄量逆勢(shì)同比增長(zhǎng)約40%，但業(yè)績(jī)因豬價(jià)低迷承壓明顯，而飼料業(yè)務(wù)依舊維持良好發(fā)展，2023H1銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)約18%，收入利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)?？紤]到今年下半年的豬價(jià)預(yù)期依然偏保守，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)母豬產(chǎn)能后續(xù)有望加速去化，公司養(yǎng)殖板塊中期有望直接受益景氣，而飼料業(yè)務(wù)隨原料價(jià)格回落以及高端飼料產(chǎn)品推廣，有望在下游養(yǎng)殖利潤(rùn)修復(fù)過(guò)程中延續(xù)較好業(yè)績(jī)表現(xiàn)。2）種植鏈業(yè)務(wù)方面，短期由厄爾尼諾帶來(lái)的極端高溫或催化糧價(jià)表現(xiàn)進(jìn)而支撐種子板塊業(yè)績(jī)，長(zhǎng)期轉(zhuǎn)基因種子商業(yè)化落地有望打開(kāi)行業(yè)成長(zhǎng)空間。大北農(nóng)作為轉(zhuǎn)基因性狀龍頭，在獲批性狀數(shù)量、庇護(hù)所性狀以及獲準(zhǔn)種植區(qū)域等方面均處于領(lǐng)先地位，屆時(shí)有望引領(lǐng)國(guó)內(nèi)種業(yè)品種換代革命，或充分受益市場(chǎng)擴(kuò)容和份額提升帶來(lái)的雙重成長(zhǎng)紅利。3）風(fēng)險(xiǎn)提示：生物疫病風(fēng)險(xiǎn)，惡劣天氣風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)基因政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。4）投資建議：大北農(nóng)作為綜合性農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)龍頭，中期養(yǎng)殖鏈業(yè)務(wù)有望回暖，長(zhǎng)期有望依靠轉(zhuǎn)基因先發(fā)優(yōu)勢(shì)引領(lǐng)種業(yè)換代革命，未來(lái)成長(zhǎng)可期。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為1.55/15.06/10.69億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為181.8/18.7/26.3X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
評(píng)論：
生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)承壓明顯，2023H1歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比減少14%-67%
根據(jù)公司最新發(fā)布的2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，2023H1歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為虧損5.80-8.50億元，同比減少13.61%-66.50%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為虧損6.30-9.00億元，同比減少10.91%-58.45%。公司控股及參股公司2023年上半年生豬銷(xiāo)售數(shù)量同比增長(zhǎng)約40%至約278萬(wàn)頭，但由于上半年生豬價(jià)格低迷，公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)較上年同期虧損增加，同時(shí)公司結(jié)合期末生物資產(chǎn)減值測(cè)算，初步預(yù)估減值損失影響當(dāng)期損益金額約在1.5億元-2億元之間。
養(yǎng)殖鏈業(yè)務(wù)展望：飼料銷(xiāo)量維持增長(zhǎng)，看好養(yǎng)殖行情修復(fù)
生豬養(yǎng)殖板塊目前處于底部，受豬價(jià)深度虧損影響，國(guó)內(nèi)5月能繁母豬產(chǎn)能去化加速，考慮到今年下半年的豬價(jià)預(yù)期依然偏保守，我們認(rèn)為母豬產(chǎn)能后續(xù)有望加速去化，而公司養(yǎng)殖板塊中期有望直接受益景氣。與此同時(shí)，公司飼料業(yè)務(wù)近年發(fā)展良好，2023H1飼料銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)約18%，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)，未來(lái)隨原料價(jià)格回落以及高端飼料產(chǎn)品推廣，有望在下游養(yǎng)殖利潤(rùn)修復(fù)過(guò)程中延續(xù)較好業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
種植鏈業(yè)務(wù)展望：轉(zhuǎn)基因商業(yè)化落地有望加速，轉(zhuǎn)基因性狀龍頭未來(lái)成長(zhǎng)可期
從行業(yè)層面來(lái)看，2022年6月8日國(guó)家級(jí)轉(zhuǎn)基因大豆玉米品種審定標(biāo)準(zhǔn)印發(fā)并正式實(shí)施，考慮相關(guān)綠色通道等政策的可能落地，預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)基因商業(yè)化有望加速，轉(zhuǎn)基因種子或在2023年前后實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地并上市銷(xiāo)售，屆時(shí)國(guó)內(nèi)種業(yè)有望迎來(lái)市場(chǎng)擴(kuò)容、格局重塑雙重變革。從公司層面來(lái)看，公司轉(zhuǎn)基因性狀先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，在獲批性狀數(shù)量、庇護(hù)所性狀以及獲準(zhǔn)種植區(qū)域等方面均處于領(lǐng)先水平。同時(shí)公司將種業(yè)定位為戰(zhàn)略性板塊，未來(lái)依靠豐富的經(jīng)驗(yàn)積累、強(qiáng)大的研發(fā)能力、持續(xù)的資源投入，有望在國(guó)內(nèi)生物技術(shù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)持續(xù)的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品輸出并占據(jù)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位。綜上我們認(rèn)為，公司相較于目前產(chǎn)品數(shù)量較少、產(chǎn)品體系不完備、獲批區(qū)域較少的性狀公司，有望在國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)基因商業(yè)化落地后率先實(shí)現(xiàn)最大程度的產(chǎn)品推廣，屆時(shí)可能搶先同行獲得更多市場(chǎng)份額并在國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)基因性狀領(lǐng)域取得領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而有望實(shí)現(xiàn)可觀(guān)的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br> 投資建議：繼續(xù)重點(diǎn)推薦
大北農(nóng)作為綜合性農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)龍頭，中期養(yǎng)殖鏈業(yè)務(wù)有望回暖，長(zhǎng)期有望依靠轉(zhuǎn)基因先發(fā)優(yōu)勢(shì)引領(lǐng)種業(yè)換代革命，未來(lái)成長(zhǎng)可期。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為1.55/15.06/10.69億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為181.8/18.7/26.3X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
生物疫病風(fēng)險(xiǎn)，惡劣天氣風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)基因政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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