>> 海通證券-金冠股份(300510)公司研究報告：電力設(shè)備經(jīng)營穩(wěn)健，儲充邁入規(guī)模收獲期-230718
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
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| 903KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
吳杰,馬天一,胡惠民 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點：
事件：2023年6月14日公司發(fā)布《關(guān)于項目中標的公告》。
中標項目涉及電力設(shè)備、光儲充及充電樁，總金額達3.3億元。公司此次中標分為：1）電力設(shè)備新增訂單1.6億元，主要包含開關(guān)柜、箱式變電站等；2）光儲充新增訂單1.5億元，公司中標EPC總承包；3）充電樁新增1773萬元訂單，主要為充電樁殼體。
電力設(shè)備主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，深度合作國網(wǎng)。公司傳統(tǒng)主業(yè)電力設(shè)備主要包括輸配電產(chǎn)品及儀器儀表，為公司收入利潤的基盤。公司深耕電網(wǎng)行業(yè)十余年，深度合作國網(wǎng)，在東北、華東等地區(qū)域優(yōu)勢明顯。本次公司中標電力設(shè)備金額1.6億元，包括開關(guān)柜、箱式變電站等，集中在東北、浙江、湖北等地，進一步夯實區(qū)域優(yōu)勢。全年來看，電網(wǎng)投資規(guī)模持續(xù)增加有望帶動公司輸配電產(chǎn)品穩(wěn)健增長，儀器儀表有望迎來新一輪更換周期（上輪集中招標高點為2014-2015年，替換周期為6-8年）。
儲能業(yè)務前期布局邁入規(guī)模收獲期，在手訂單推動收入放量。公司2021下半年起積極布局大儲及工商業(yè)儲能，2022年訂單加速落地，根據(jù)公司年報，截至2022年底公司在手儲能訂單約7.4億元，2023年公司作為聯(lián)合體牽頭人又新簽貴州威寧保龍風電場項目EPC總承包（訂單5.5億元），本次新增“延壽縣7MW分布式光伏項目”、“穆棱市35MW分布式光儲充綜合能源管理系統(tǒng)集成”，合計訂單1.5億元。考慮到2023Q1鋰價下跌，我們判斷部分項目延后推進，預計2023Q2起儲能逐步貢獻收入，儲能業(yè)務邁入從0到1的高速增長期。
充電樁高景氣度，下鄉(xiāng)+出海打開空間。新能源車保有量提升帶動充電樁建設(shè)加碼，根據(jù)中國充電聯(lián)盟微信公眾號數(shù)據(jù)，2023年1-5月國內(nèi)新增充電設(shè)施114.7萬臺，其中私樁/公樁分別新增86/29萬臺，同比分別+24.5%/+5.1%（公樁剔除小桔充電可比口徑下同比+33.5%）。國內(nèi)充電樁下沉市場潛力較大，公司作為河南國資，我們判斷下鄉(xiāng)訂單開拓前景廣闊，同時5月與俄羅斯簽訂光儲充換合作備忘錄，遠期金額較大，有望打開新藍海。
投資建議：我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.54/2.89/4.31億元，對應EPS分別為0.19/0.35/0.52元。我們認為公司成長空間廣闊，電網(wǎng)投資規(guī)模持續(xù)增長帶動公司主業(yè)收入穩(wěn)步提升，儲能+充電業(yè)務快速放量，有望貢獻增量利潤，參考可比公司，給予公司2023年42-48倍PE，對應合理價值區(qū)間7.83-8.95元，首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：電網(wǎng)投資力度不及預期、訂單推進不及預期、新能源汽車銷量不及預期。
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