>> 華西證券-美利信(301307)系列點(diǎn)評(píng)之一：業(yè)績持續(xù)高增，輕量化布局加速-230718
| 上傳日期： |
2023/7/19 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
崔琰 |
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事件概述：
公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)增公告：2023年上半年預(yù)計(jì)歸母凈利1.16億元-1.26億元，同比+45.54%~+58.09%；預(yù)計(jì)扣非歸母凈利0.91億元-1.01億元，同比+27.97%~+42.04%。
分析判斷:
下游客戶需求旺盛公司業(yè)績加速釋放
2023H1預(yù)計(jì)歸母凈利1.16億元-1.26億元,同比+45.54%~+58.09%；預(yù)計(jì)扣非歸母凈利0.91億元-1.01億元，同比+27.97%~+42.04%。據(jù)公司2023年半年度業(yè)績預(yù)增公告推算，23Q2預(yù)計(jì)歸母凈利0.60億元-0.70億元，同比+40.02%~+63.22%，環(huán)比+8.45%~+26.42%；預(yù)計(jì)扣非歸母凈利0.40億元-0.50億元，同比+8.89%~+35.87%，環(huán)比-20.32%~-0.57%。按中值計(jì)算，預(yù)計(jì)2023H1歸母凈利潤為1.21億元，超過此前公司在上市公告書中預(yù)告的0.94-1.04億元。我們判斷業(yè)績同環(huán)比高增主要受益于公司汽車業(yè)務(wù)大客戶比亞迪、特斯拉等新能源客戶銷量持續(xù)放量以及通信業(yè)務(wù)客戶的穩(wěn)健增長。比亞迪Q2新能源乘用車銷量實(shí)現(xiàn)70.0萬輛，同環(huán)比分別+98.1%、+27.8%，同時(shí)疊加公司降本增效措施的持續(xù)推進(jìn)和儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的拓展，帶動(dòng)公司業(yè)績?cè)鲩L。此外，23H1非經(jīng)常性損益約2500萬元主要系政府補(bǔ)助和資產(chǎn)處置收益。我們認(rèn)為隨著公司自主研發(fā)創(chuàng)新能力的不斷提升，規(guī)模效應(yīng)的不斷擴(kuò)大，費(fèi)用管控能力的不斷增強(qiáng)，公司盈利能力有望迎來進(jìn)一步提升。
深化海天長期合作一體化壓鑄布局加速
根據(jù)公告：公司于近日與寧波保稅區(qū)海天智勝金屬成型設(shè)備有限公司(簡稱“海天智勝金屬”)簽訂《全球戰(zhàn)略框架合作協(xié)議》，合作內(nèi)容包括：(1)美利信公司計(jì)劃在未來三年內(nèi)購買海天金屬冷室壓鑄中小機(jī)型若干臺(tái)，大型及超大機(jī)型若干臺(tái)，并在大型及超大型壓鑄領(lǐng)域展開研發(fā)技術(shù)合作。(2)海天金屬將與美利信共同開發(fā)20,000噸冷室壓鑄機(jī)。(3)海天金屬承諾公司在三年內(nèi)所購買的壓鑄島設(shè)備均享受戰(zhàn)略合作伙伴最優(yōu)惠的商務(wù)條件。公司在一體化壓鑄領(lǐng)域具有先發(fā)優(yōu)勢，于2021年率先采購8,800T超大型壓鑄機(jī)；2022年6月在重慶工廠成功試制首個(gè)一體化壓鑄下車身結(jié)構(gòu)件；2023年2月公司超大型一體化電池包壓鑄件成功下線，標(biāo)志著公司全面掌握了超大型一體化壓鑄全流程的核心技術(shù)。此次公司與海天金屬的戰(zhàn)略合作將會(huì)深化公司在鋁壓鑄的領(lǐng)先地位，未來三年對(duì)壓鑄機(jī)的持續(xù)大量采購也彰顯公司對(duì)自身輕量化業(yè)務(wù)未來發(fā)展的強(qiáng)烈信心。根據(jù)廣東鴻圖投資者問答，12,000T超大型壓鑄設(shè)備可以生產(chǎn)A00級(jí)乘用車的一體式下車身/底盤，我們認(rèn)為憑借公司多年在壓鑄行業(yè)的技術(shù)積累及與頭部主機(jī)廠同步研發(fā)的經(jīng)驗(yàn)，雙方的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合有望在20,000T超大型壓鑄領(lǐng)域率先實(shí)現(xiàn)突破，給予一體化壓鑄更大的想象空間。
通信業(yè)務(wù)受益5G滲透率提升深度綁定龍頭客戶
公司是國內(nèi)較早一批涉足5G基站鋁合金壓鑄件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，在5G基站壓鑄件領(lǐng)域具有先發(fā)優(yōu)勢。公司掌握高薄散熱片壓鑄、高導(dǎo)熱鋁合金材料技術(shù)等核心技術(shù)，5G基站壓鑄件收入占比不斷上升。據(jù)愛立信，截至2022年底，全球移動(dòng)簽約總數(shù)超84億，4G/5G移動(dòng)簽約數(shù)分別約為51/10億，分別約占總簽約數(shù)的60%/12%，5G滲透率增量空間廣闊?？蛻舴矫?，公司深度綁定通信基站設(shè)備龍頭企業(yè)愛立信和華為，業(yè)績有望隨5G滲透率的提升、小基站的建設(shè)維持穩(wěn)健增長。
擬設(shè)立境外全資子公司出海進(jìn)程加速
6月7日公司公告稱擬在中國香港設(shè)立全資子公司美利信國際公司（香港），投資額不超過2億港元，由美利信國際公司（香港）設(shè)立美利信國際控股公司（香港），投資金額不超過150萬港幣。由美利信國際公司（香港）與美利信國際控股公司（香港）共同投資設(shè)立美利信北美（墨西哥）公司，投資額不超過1,600萬美元。由美利信北美（墨西哥）公司在北美特拉華州設(shè)立美利信美國公司，投資額不超過1,500萬美元。境外子公司的設(shè)立標(biāo)志著公司全球化戰(zhàn)略提速，有利于公司后續(xù)通信與汽車領(lǐng)域海外客戶的持續(xù)開拓與產(chǎn)能擴(kuò)張。
投資建議
公司深耕精密鋁合金壓鑄件，汽車與通信雙主業(yè)驅(qū)動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)。汽車領(lǐng)域綁定比亞迪、特斯拉等新能源龍頭，通信領(lǐng)域與愛立信、華為深度合作，伴隨下游龍頭的成長有望實(shí)現(xiàn)營收規(guī)模的攀升。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收40.5/48.3/60.6億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.9/3.9/5.2億元，EPS分別為1.37/1.83/2.47元，按照7月18日收盤價(jià)38.75元對(duì)應(yīng)PE分別為28.3/21.2/15.7倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
汽車市場回暖程度不及預(yù)期，新能源汽車滲透率提升不及預(yù)期，5G基站建設(shè)不及預(yù)期，新客戶拓展不及預(yù)期，境外子公司設(shè)立不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)等。
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