>> 財通證券-醫(yī)藥生物行業(yè)觀點：醫(yī)藥細(xì)分領(lǐng)域開始走向均衡配置-230718
| 上傳日期： |
2023/7/19 |
大小： |
400KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張文錄 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點
醫(yī)療保健行業(yè)相對估值溢價率處于歷史中位數(shù)：截至2023年7月17日醫(yī)療保健行業(yè)TTM-PE 39倍，比歷史最低PE估值（20190131）的25倍高出56%；相對滬深300溢價率235%，相對滬深300歷史最低估值溢價（20180206）的124%高出111%，仍低于過去十年平均估值溢價率24%（過去十年相對滬深300的平均估值溢價率為259%）。
創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈、CXO和原料藥重回視野：1）宏觀層面：近期美國公布6月CPI回落至3%，通脹好于預(yù)期，預(yù)計加息周期臨近尾聲。2）投融資數(shù)據(jù)開始向好：23H1投融資情況，海外同比-1.89%,國內(nèi)同比-25.19%；單季度來看，Q1海外同比-32.42%，環(huán)比-1.85%；國內(nèi)同比-48.57%，環(huán)比-41.57%；Q2海外同比31.84%，環(huán)比76.57%，單月值有波動，5月份數(shù)據(jù)較好；國內(nèi)同比2.94%，環(huán)比66.36%，6月份數(shù)據(jù)改善明顯；季度海外國內(nèi)環(huán)比均有改善。
建議關(guān)注：
創(chuàng)新藥相關(guān)：關(guān)注迪哲醫(yī)藥（預(yù)計重磅產(chǎn)品舒沃替尼獲批在即）、康方生物（AK104穩(wěn)步放量，AK112預(yù)計年內(nèi)報產(chǎn)）、華東醫(yī)藥（少女針高增長，創(chuàng)新藥進入密集收獲期，卵巢癌ADC海外銷售超預(yù)期）、云頂新耀、永泰生物、百奧泰、亞虹醫(yī)藥、甘李藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥、百濟神州、信達(dá)生物、和黃醫(yī)藥、康寧杰瑞、澤璟制藥和京新藥業(yè)等；
CXO和原料藥：原料藥關(guān)注金城醫(yī)藥（煙堿、腺苷蛋氨酸和4-BMA、MAP等產(chǎn)品放量）、司太立（造影劑需求端穩(wěn)定增長，上游原材料成本逐漸下降）、華海藥業(yè)（原料藥傳統(tǒng)產(chǎn)品穩(wěn)健，新品有望貢獻(xiàn)增量，海外制劑業(yè)務(wù)恢復(fù)可期）；CXO關(guān)注藥明康德、藥明生物、康龍化成、泰格醫(yī)藥、昭衍新藥、美迪西、九洲藥業(yè)、百誠醫(yī)藥（低估值+業(yè)績確定性）、畢得醫(yī)藥（海內(nèi)外市場并拓）、博濟醫(yī)藥（股權(quán)激勵目標(biāo)高，中藥CRO稀缺性+訂單增速）、維亞生物（低估值+困境反轉(zhuǎn)）等。
醫(yī)療器械：關(guān)注低滲透率行業(yè)和出海公司，如福瑞股份（預(yù)計全球首款NASH新藥年底前獲批上市，帶來Fibroscan Go篩查流量大幅上升）、亞輝龍（化學(xué)發(fā)業(yè)務(wù)高速增長，新產(chǎn)品持續(xù)推出）、新產(chǎn)業(yè)（1Q23國內(nèi)收入恢復(fù)良好，海外收入高速增長，國內(nèi)外中大型裝機持續(xù)推進）、美好醫(yī)療（瑞思邁代工業(yè)務(wù)穩(wěn)健，業(yè)務(wù)拓展至非呼吸機組件的其他業(yè)務(wù)）、新華醫(yī)療（消毒感控龍頭，激勵后業(yè)績釋放潛力大）、江蘇吳中（AestheFill童顏針上市預(yù)期）、康為世紀(jì)、華大智造、澳華內(nèi)鏡、開立醫(yī)療、惠泰醫(yī)療、山外山和魚躍醫(yī)療等；港股關(guān)注沛嘉醫(yī)療、啟明醫(yī)療、心通醫(yī)療、諾輝健康等。
中藥：板塊近期雖回調(diào)，但仍建議關(guān)注。中藥板塊TTM-PE 30倍，低于醫(yī)藥行業(yè)平均估值。消費中藥近兩年利潤增速遠(yuǎn)高于制藥行業(yè)平均，主要原因是品牌有自主定價能力，受到醫(yī)保干預(yù)較少。精選低位、低估值、業(yè)績兌現(xiàn)度高的公司。建議關(guān)注亞寶藥業(yè)（丁桂兒臍貼恢復(fù)高速增長，兒清咽與薏芽打造第二增長曲線）、達(dá)仁堂、東阿阿膠、天士力、濟川藥業(yè)、柳藥集團、健民集團和壽仙谷等。
醫(yī)療服務(wù)與商業(yè)：關(guān)注美年健康、瑞爾集團、迪安診斷、益豐藥房等。
風(fēng)險提示：新藥研發(fā)進展的不確定性風(fēng)險；銷售不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；集采降價超預(yù)期的風(fēng)險；原材料價格大幅上漲的風(fēng)險等。
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