>> 中信期貨-油氣及制品日報：美國原油現(xiàn)貨升貼水普遍走弱-230719
| 上傳日期： |
2023/7/19 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
桂晨曦,周晨 |
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(一)原油期貨價格:北京時間早七點，布倫特9月合約79.6美元/桶，日漲跌幅+1.4%。
(二)原油要聞：【美國原油現(xiàn)貨升貼水普遍走弱】【API數(shù)據(jù)顯示美國油品全面去庫】【7月上半月俄羅斯柴油出口環(huán)比增加】【EIA預(yù)計美國8月頁巖油產(chǎn)量下降】。
(三)沙特與俄羅斯兌現(xiàn)減產(chǎn)：上周沙特和俄羅斯雙雙宣布八月將延長減產(chǎn)，七月上旬兩國的原油供應(yīng)均出現(xiàn)實質(zhì)下降。①七月上旬沙特原油出口下降約40萬桶/日；八月沙特宣布將延長額外減產(chǎn)。②六月以來俄羅斯原油海運出口持續(xù)回落；八月俄羅斯宣布繼續(xù)擴大減產(chǎn)。
(四)金融情緒略微改善：①美國方面，六月CPI同比增幅降至3%。通脹超預(yù)期下降有助于美聯(lián)儲放緩加息，緩解高利率對經(jīng)濟和需求壓力。②中國方面，六月原油進口量維持高位。二季度疫后修復(fù)放緩導致對中國經(jīng)濟擔憂，從油品端來看目前需求仍維持較強表現(xiàn)。③期貨方面，六月原油和成品油期貨總基金凈多持倉降至接近2011年以來最低水平。七月原油期貨基金多單增倉空單減倉，投機情緒略微改善。
(五)國際油價下半年邏輯分析：①金融壓力向下。2023年海外經(jīng)濟壓力仍大。美國方面，美國經(jīng)濟韌性較強，短期轉(zhuǎn)向降息概率較低。如長期維持高利率，金融條件收緊誘發(fā)金融風險擔憂。中國方面，二季度增長動能放緩。下半年經(jīng)濟增長則需要更多政策發(fā)力。目前仍處于周期尾部低位震蕩期，下方空間有限。但在共振復(fù)蘇周期來臨前，也缺乏趨勢向上動力。②地緣支撐向上。在全球經(jīng)濟放緩和油品需求增速回落預(yù)期下，歐佩克多次減產(chǎn)挺價。美國實際產(chǎn)量增長停滯，鉆機數(shù)量已經(jīng)持續(xù)下降半年。從歷史數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)量滯后于鉆機數(shù)量9-12月見頂。EIA最新預(yù)計8月美國頁巖油產(chǎn)量今年內(nèi)首次下降。美國戰(zhàn)略儲備庫存回購也是底部支撐因素。③供需動態(tài)均衡。全球經(jīng)濟增速放緩預(yù)期對油品需求和價格形成下行壓力，歐佩克等產(chǎn)油國通過減產(chǎn)對沖需求疲弱為油價提供托底支撐。產(chǎn)油國根據(jù)需求預(yù)期，主動調(diào)節(jié)供應(yīng)匹配，從而實現(xiàn)全球原油供需的動態(tài)均衡。
(六)原油價格后期展望：①基本面支撐進一步加強。原油供應(yīng)預(yù)期下調(diào)，油品需求預(yù)期上調(diào)，或?qū)е绿崆斑M入去庫周期。②但原油投機情緒仍弱。原油和成品油期貨總基金凈多持倉降至接近2011年以來的最低水平。在美聯(lián)儲加息預(yù)期管理下，使投機頭寸做多情緒謹慎。③短期油價受投機情緒壓制，長期來看終將回歸基本面。雖然基本面正在邊際改善，但幅度暫時有限；當后期積累到一定程度后，或可提振原油價格估值上移。
(七)風險提示：①下行風險：全球金融危機、美歐經(jīng)濟深度衰退。②上行風險：產(chǎn)油國供應(yīng)中斷。
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