>> 華安證券-納芯微(688052)擬收購昆騰微，利用協(xié)同效應(yīng)提升競爭力-230718
| 上傳日期： |
2023/7/19 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳耀波 |
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事件：
公司最新公告擬通過現(xiàn)金方式收購昆騰微33.63%股權(quán)，以完善公司產(chǎn)品及業(yè)務(wù)布局，提升公司綜合競爭力。根據(jù)公司公告，本次交易不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，也不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。
昆騰微主營模擬芯片，擁有多家知名終端品牌客戶
昆騰微專業(yè)從事模擬集成電路的研發(fā)、設(shè)計和銷售，主要產(chǎn)品包括音頻SoC芯片和信號鏈芯片。其音頻SoC芯片主要包括無線音頻傳輸芯片、FM/AM收發(fā)芯片、USB音頻芯片等，應(yīng)用于消費(fèi)電子領(lǐng)域；其信號鏈芯片主要包括模數(shù)轉(zhuǎn)換器（ADC）、數(shù)模轉(zhuǎn)換器（DAC）及集成型數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換器，主要應(yīng)用于通信、工業(yè)控制等領(lǐng)域。目前，昆騰微產(chǎn)品已進(jìn)入包括JBL、飛利浦、比亞迪、理想汽車、綠聯(lián)、海信等眾多知名終端品牌廠商。2022年，昆騰微收入約3.05億元，凈利率約21.33%。
公司在手現(xiàn)金充足，擬通過現(xiàn)金方式收購昆騰微
公司擬通過現(xiàn)金方式收購昆騰微控制權(quán)，但具體收購方案以雙方經(jīng)協(xié)商并簽署的正式收購協(xié)議的約定為準(zhǔn)。根據(jù)公司23年一季報，公司23年一季度末現(xiàn)金余額為21.35億元。根據(jù)公司最新公告，昆騰微整體估值不超過15億元。因此，公司擁有充足的現(xiàn)金進(jìn)行此次收購。
收購成功后可助力公司豐富模擬芯片相關(guān)技術(shù)及IP儲備，增強(qiáng)競爭力
昆騰微產(chǎn)品涉及技術(shù)IP包括無線射頻、MCU、音頻算法、音頻DSP、高速ADC/DAC、高精度ADC/DAC，可與公司現(xiàn)有IP組合形成較好的互補(bǔ)，可以進(jìn)一步完善公司的技術(shù)IP組合，拓寬公司在無線連接、通用信號鏈、音頻方案等領(lǐng)域開發(fā)新產(chǎn)品的可能性，并提升公司在戰(zhàn)略市場（包括汽車、泛能源等）圍繞客戶開發(fā)更多品類、滿足客戶更多需求的能力，提高公司競爭力。
投資建議
我們預(yù)計公司2023~2025年歸母凈利潤分別為2.79/5.47/7.72億元，對應(yīng)PE為83.87/42.70/30.28倍，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示
下游恢復(fù)不及預(yù)期、市場競爭加劇、收購失敗等風(fēng)險。
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