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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季度報(bào)告。2022年公司實(shí)現(xiàn)收入16.70億元，同比+93.76%；歸母凈利潤(rùn)2.51億元，同比+12.00%。23Q1公司實(shí)現(xiàn)收入4.71億元，同比+38.87%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)156.65萬(wàn)元，同比-98.14%。
　　收入環(huán)比高增。單23Q1來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)收入4.71億元，同比+38.87%，環(huán)比+19.47%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)156.65萬(wàn)元，同比-98.14%，環(huán)比-81.71%；扣非歸母凈利潤(rùn)-0.23億元，同比-126.84%，環(huán)比-18.67%。加回股份支付費(fèi)用后，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.00億元，環(huán)比-4.33%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.76億元，環(huán)比-1.39%。23Q1公司收入環(huán)比實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，我們認(rèn)為主要原因系新能源行業(yè)景氣維持，工業(yè)市場(chǎng)下游客戶庫(kù)存回補(bǔ)，公司積極進(jìn)取新產(chǎn)品新客戶新市場(chǎng)持續(xù)放量等。
　　毛利率降幅顯著收窄。2022年公司毛利率50.01%，同比-3.49pcts；單22Q4來(lái)看，公司毛利率為46.26%，同比-6.02pcts，環(huán)比-5.60pcts。23Q1公司毛利率為45.31%，同比-5.87pcts，環(huán)比-0.95pct。23Q1環(huán)比22Q4毛利率降幅顯著收窄，我們認(rèn)為主要系年末產(chǎn)品議價(jià)逐步落地，上游產(chǎn)能價(jià)格有所松動(dòng)所致。
　　新產(chǎn)品研發(fā)穩(wěn)健推進(jìn)。公司聚焦汽車、泛能源下游高壁壘市場(chǎng)，圍繞傳感器、信號(hào)鏈和電源管理三大產(chǎn)品方向不斷豐富產(chǎn)品矩陣。2022年至今，公司在汽車市場(chǎng)推出汽車電機(jī)驅(qū)動(dòng)、車燈照明LED驅(qū)動(dòng)、汽車高壓LDO等產(chǎn)品，在光伏儲(chǔ)能市場(chǎng)推出柵極驅(qū)動(dòng)、磁電流傳感器、通用信號(hào)鏈、電源管理等產(chǎn)品。豐富的產(chǎn)品組合有望進(jìn)一步提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力，奠定長(zhǎng)期發(fā)展基礎(chǔ)。
　　海外布局值得期待。公司已在日本、韓國(guó)、德國(guó)三地設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，向海外客戶提供優(yōu)質(zhì)便捷的本地化支持服務(wù)。公司開啟國(guó)際化布局，著力提高市場(chǎng)覆蓋度，與行業(yè)領(lǐng)先客戶保持深度合作。通過(guò)創(chuàng)新的技術(shù)和產(chǎn)品支持公司客戶實(shí)現(xiàn)面向全球市場(chǎng)的需求，未來(lái)公司海外營(yíng)收有望進(jìn)一步擴(kuò)大。
　　外延布局打開更大成長(zhǎng)空間。公司布局有納星創(chuàng)業(yè)投資、重元納星創(chuàng)業(yè)投資等平臺(tái)，對(duì)外投資了英納威、翠展微、樊塔、芯弦、傳周、鴻翼芯等多家優(yōu)質(zhì)芯片企業(yè)。外延拓展是模擬芯片企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的重要?jiǎng)恿ΓS著國(guó)內(nèi)模擬芯片行業(yè)逐步進(jìn)入國(guó)產(chǎn)替代深水區(qū)，企業(yè)外延布局方向需給予更高關(guān)注權(quán)重。我們認(rèn)為全面的外延布局是納芯微長(zhǎng)期成長(zhǎng)的有力支撐，有望助力公司在服務(wù)器、車規(guī)數(shù)模混合芯片等多個(gè)重要新興領(lǐng)域取得突破。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.42/5.84/9.48億元，對(duì)應(yīng)PE分別為117.38/48.65/29.96倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。