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2022年收入同比增長(zhǎng)94%，研發(fā)費(fèi)率提高11.7pct。公司2022年?duì)I收為16.70億元(YoY +93.76%)，歸母凈利潤(rùn)為2.51億元(YoY +12.00%)，扣非歸母凈利潤(rùn)1.69億元(YoY -22.79%)，剔除股份支付費(fèi)用后的歸母凈利潤(rùn)為4.47億元（YoY +92.28%）。全年毛利率下降3.5pct至50.01%，其中4Q22毛利率為46.26%(YoY -6.0pct,QoQ -5.6pct)，研發(fā)費(fèi)率提高11.7pct至24.17%，管理費(fèi)率提高2.9pct至9.92%，銷(xiāo)售費(fèi)率基本持平為4.19%。
　　一季度收入同比環(huán)比均增長(zhǎng)，股權(quán)激勵(lì)拖累短期利潤(rùn)。公司1Q23營(yíng)收4.71億元(YoY +38.87%, QoQ +19.47%)，歸母凈利潤(rùn)157萬(wàn)元(YoY -98.14%, QoQ-81.71%)，扣非歸母凈利潤(rùn)-2251萬(wàn)元(YoY -126.84%, QoQ -18.67%)，剔除股份支付費(fèi)用后的歸母凈利潤(rùn)為1.00億元，同比增長(zhǎng)15.98%。1Q23毛利率為45.31%(YoY -5.9pct,QoQ -1.0pct)，期間費(fèi)率同比提高29.6pct。
　　2022年電源管理和傳感器產(chǎn)品翻倍以上增長(zhǎng)，泛能源和汽車(chē)占比超過(guò)90%。從產(chǎn)品來(lái)看，2022年信號(hào)鏈產(chǎn)品收入10.46億元(YoY +60.95%)，占比63%，毛利率52.88%(-1.1pct)；電源管理產(chǎn)品收入5.10億元(YoY +196.67%)，占比31%，毛利率42.93%(-9.9pct)；傳感器產(chǎn)品收入1.11億元(YoY +202.35%)，占比7%，毛利率55.44%(+9.7pct)。從下游來(lái)看，2022年泛能源收入占比69.69%（光儲(chǔ)占比22.85%），汽車(chē)電子占比23.13%，消費(fèi)電子占比7.18%。
　　持續(xù)豐富產(chǎn)品品類(lèi)，可供銷(xiāo)售產(chǎn)品型號(hào)1400余款。2022年公司持續(xù)豐富產(chǎn)品品類(lèi)，目前可提供1400余款可供銷(xiāo)售的產(chǎn)品型號(hào)。在磁傳感器方面，推出了磁角度傳感器、集成式電流傳感器（規(guī)模發(fā)貨）、車(chē)規(guī)線性磁傳感器（試量產(chǎn)），磁開(kāi)關(guān)、磁輪速傳感器等方向研發(fā)進(jìn)展順利。信號(hào)鏈產(chǎn)品方面，推出公司首款車(chē)規(guī)嵌入式電機(jī)智能執(zhí)行器，實(shí)現(xiàn)了公司在車(chē)規(guī)MCU芯片領(lǐng)域技術(shù)上的新突破。汽車(chē)電源管理產(chǎn)品方面，LED線性車(chē)燈驅(qū)動(dòng)已持續(xù)量產(chǎn)中，廣泛應(yīng)用于汽車(chē)尾燈和汽車(chē)車(chē)內(nèi)照明；車(chē)規(guī)全系列的LDO供電電源等產(chǎn)品已完成客戶(hù)驗(yàn)證導(dǎo)入，持續(xù)量產(chǎn)中。
　　投資建議：聚焦泛能源和汽車(chē)領(lǐng)域，上調(diào)至“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)2.45/3.82/5.64億元，同比增速-2.2/+56.0/+47.6%；EPS為2.42/3.78/5.58元，對(duì)應(yīng)2023年4月21日股價(jià)的PE分別為126/81/55x。公司聚焦泛能源和汽車(chē)領(lǐng)域，需求持續(xù)旺盛，上調(diào)至“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期，產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期，客戶(hù)導(dǎo)入不及預(yù)期。