>> 招商證券-納芯微(688052)22全年客戶結構持續(xù)優(yōu)化，23Q1營收實現(xiàn)正增長-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄢凡,曹輝 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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納芯微目前已形成信號感知芯片、隔離與接口芯片、驅動與采樣芯片三條產品線布局，不斷推出磁傳感器、LED驅動和LDO等新品，公司在汽車電子和工業(yè)控制（含新能源）等領域快速放量同時泛能源領域營收占比持續(xù)提升。納芯微發(fā)布2022年報和2023年一季報，結合公告信息，點評如下：
2022全年業(yè)績整體符合預期，23Q1單季度營收水平同環(huán)比實現(xiàn)增長。1）2022年：公司2022全年營收16.7億元，同比+93.76%，歸母凈利潤2.51億元，同比+12%，扣非歸母凈利潤1.69億元，同比-22.79%，非經常性損益主要系投資收益和政府補助，若加回22年股份支付費用約1.97億元之后，22年歸母凈利潤約4.47億元，同比+92.28%，扣非歸母凈利潤3.66億元，同比+60.37%，全年毛利率為50.01%，同比-3.49pcts；2）22Q4單季度：營收3.94億元，同比+39.33%/環(huán)比-18.31%，收入環(huán)比下滑主要系終端市場需求變化和疫情影響，歸母凈利潤857萬元，預計22Q4股份支付費用為9596萬元，加回后的歸母凈利潤為1.04億元，同比+28.97%/環(huán)比-22.73%，毛利率為46.26%，環(huán)比-5.6pcts，公司晶圓成本多以美元計價，Q4成本端受匯率影響略有提升，同時部分客戶價格出現(xiàn)調整；3）23Q1單季度：營收4.71億元，同比+38.87%/環(huán)比+19.47%，歸母凈利潤157萬元，同比-98.14%/環(huán)比-81.71%，預計23Q1股份支付費用為9843萬元，加回后的歸母凈利潤為1億元，環(huán)比-4.33%，毛利率為45.31%，同比-5.87pcts/環(huán)比-0.95pct。
汽車電子+泛能源業(yè)務合計占比提升至近92%，消費電子業(yè)務占比持續(xù)降低。2022年泛能源/汽車電子/消費電子營收占比分別為69.69%/23.13%/7.18%，其中光伏儲能占比為22.85%，公司在光伏領域客戶數(shù)量和市場份額均呈現(xiàn)增長態(tài)勢，泛能源業(yè)務還包括工業(yè)自動化、數(shù)字電源等，在國內頭部客戶的基礎上，進一步打開海外市場增量空間。2022年汽車電子占比同比提升近13pcts，全年汽車領域發(fā)貨規(guī)模超1億顆，公司在汽車領域布局覆蓋OBC、DCDC、PDU、電池管理和熱管理系統(tǒng)等。由于消費類下游需求疲軟和公司戰(zhàn)略方向等因素影響，2022年消費電子領域占比同比下降約7.18pcts。
產品線布局重整再出發(fā)，磁傳感器和電源管理等新品類望引領未來成長。目前公司的產品型號超1400余款，公司現(xiàn)有產品線調節(jié)為傳感器、信號鏈和電源管理三大類，其中2022年占比分別為6.66%/62.69%/30.56%，其中信號鏈和電源管理營收同比增速都接近200%。公司磁傳感器和電源管理等新產品有望成為未來業(yè)務新引擎，2022年公司傳感器方面推出了磁角度傳感器和車規(guī)級線性磁傳感器等芯片，在電源管理方面豐富了柵極產品，并布局LED線性車燈驅動和車規(guī)LDO供電電源等新品。
投資建議。納芯微產品廣泛應用于汽車電子、工業(yè)控制、信息通訊和消費電子等領域，公司專注“泛能源+汽車電子”賽道，磁傳感器等新品不斷量產創(chuàng)收，考慮到最新的下游市場需求情況，我們預計公司23-25年營收為22.03/28.73/36.03億元，對應歸母凈利潤為2.66/5.11/7.44億元，對應的EPS為2.63/5.06/7.36元，對應PE為115.9/60.3/41.4倍，維持“增持”評級。
風險提示：技術升級迭代風險、行業(yè)需求波動風險、市場競爭加劇的風險、存貨規(guī)模較大及跌價風險、貿易摩擦風險、23M4有大額股份解禁。
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