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22年業(yè)績整體強(qiáng)勁，1Q23市場回暖，新品擴(kuò)展助力公司遠(yuǎn)期持續(xù)成長
　　納芯微22年收入為16.7億元（yoy+93.8%）,歸母凈利潤為2.5億元（yoy+12.0%），毛利率為50.0%；1Q23實(shí)現(xiàn)收入4.7億元（yoy+38.9%,qoq+19.5%），歸母凈利潤0.02億元（yoy-98.1%，qoq-81.7%），剔除股權(quán)支付后凈利潤為1.0億元（yoy+16.0%,qoq-4.3%），1Q毛利率為45.3%。22年公司磁傳感器、隔離驅(qū)動(dòng)、非隔離車規(guī)產(chǎn)品均取得較大進(jìn)展，客戶滲透率提升，汽車及光伏儲(chǔ)能占比合計(jì)達(dá)46%。看好公司新品推出及市占率提升，我們調(diào)整23-24年凈利潤預(yù)測(cè)至3.3/6.1億元（前值：2.8/5.0億元），給予25年收入/凈利潤預(yù)測(cè)39.6/7.9億元，剔除股權(quán)激勵(lì)后23年EPS為6.2元，給予68.1倍PE（行業(yè)均值60.0倍），維持買入及目標(biāo)價(jià)422.1元。
　　回顧：2022營收新高，1Q23收入環(huán)比增長，毛利率及庫存逐步企穩(wěn)
　　納芯微22年傳感器產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收1.1億元（占比6.6%）；信號(hào)鏈產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收10.5億元（占比62.6%）；電源管理產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收5.1億元（占比30.5%）。公司1Q23實(shí)現(xiàn)收入4.7億元（yoy+38.9%, qoq+19.5%），歸母凈利潤0.02億元（yoy-98.1%，qoq-81.7%），剔除股權(quán)支付后凈利潤為1.0億元（yoy+16.0%,qoq-4.3%）。1Q23單季度毛利率為45.3%，環(huán)比-0.9pct，庫存為6.8億元，環(huán)比+0.7億元，我們看到公司毛利率及庫存逐步企穩(wěn)，看好后續(xù)需求回暖及新品貢獻(xiàn)收入下業(yè)績逐季改善。
　　展望：新品不斷續(xù)力，看好公司傳感器+電源管理+信號(hào)鏈平臺(tái)化布局
　　目前公司產(chǎn)品料號(hào)達(dá)1400個(gè)，1）傳感器方面，2022年公司大規(guī)模量產(chǎn)磁傳感器；2）信號(hào)鏈持續(xù)擴(kuò)大隔離品類版圖，同時(shí)在運(yùn)算放大器、電流檢測(cè)放大器、電壓基準(zhǔn)、數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換器等通用信號(hào)鏈方向全面鋪開；此外公司推出了首款車規(guī)嵌入式電機(jī)智能執(zhí)行器；3）電源管理類：隔離驅(qū)動(dòng)在光伏、新能源主驅(qū)快速導(dǎo)入，公司成功推出電機(jī)驅(qū)動(dòng)、LED驅(qū)動(dòng)、供電電源、功率路徑保護(hù)等車用電源管理產(chǎn)品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。22年研發(fā)費(fèi)用4億元，研發(fā)人員達(dá)326人，看好公司積蓄的研發(fā)力量保障后續(xù)收入增長。
　　汽車+泛新能源卡位領(lǐng)先，看好公司產(chǎn)品矩陣及客戶群持續(xù)擴(kuò)張
　　22年公司汽車電子領(lǐng)域收入占比23.13%，產(chǎn)品從OBC、電池管理系統(tǒng)等逐步拓展到主驅(qū)逆變器、汽車照明、智能座艙、整車域控等領(lǐng)域，客戶覆蓋主流整車廠商/汽車一級(jí)供應(yīng)商，看好公司在傳感器、電源、信號(hào)鏈多產(chǎn)品導(dǎo)入下單車價(jià)值量及滲透率持續(xù)提升。受益于光伏行業(yè)高增速以及公司產(chǎn)品線順利導(dǎo)入光伏儲(chǔ)能領(lǐng)域頭部客戶，公司22年光伏儲(chǔ)能收入占比22.85%，2023年仍有望保持較高增速。長期我們看好公司泛新能源和汽車電子的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)提高性能優(yōu)勢(shì)、降本增效，擴(kuò)展產(chǎn)品矩陣增強(qiáng)競爭力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球半導(dǎo)體進(jìn)入下行周期，行業(yè)競爭加劇。