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事件：公司發(fā)布22年業(yè)績(jī)快報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)收入16.73億元，同比+94.02%；歸母凈利潤(rùn)2.33億元，同比+4.21%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.57億元，同比-28.33%。
　　工業(yè)需求承壓致營(yíng)收環(huán)比有所下滑，利潤(rùn)端受減值和股份支付費(fèi)用影響出現(xiàn)虧損。單22Q4，公司實(shí)現(xiàn)收入3.96億元，同比+40.12%，環(huán)比-17.85%；歸母凈利潤(rùn)-0.09億元，同比-112.75%，環(huán)比-119.85%。22年全年公司共計(jì)提減值準(zhǔn)備約6789.38萬元，22Q1-Q3公司共計(jì)提減值準(zhǔn)備約3703.16萬元。收入環(huán)比顯著下滑，疊加減值影響約3000萬利潤(rùn)，致公司業(yè)績(jī)承壓。我們認(rèn)為22Q4公司收入環(huán)比下滑的原因系工業(yè)端需求承壓，而新能源車、光伏發(fā)電等終端需求仍維持景氣向上態(tài)勢(shì)。
　　工業(yè)芯片需求復(fù)蘇可期，新能源景氣持續(xù)，展望23年趨勢(shì)向上。展望23年，22Q4工業(yè)終端需求平穩(wěn)，中國(guó)臺(tái)灣氣動(dòng)組件企業(yè)亞德客22Q4收入環(huán)比22Q3增長(zhǎng)3.08%；進(jìn)入23Q1，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，23年1月大、中、小型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)均已回到50以上水平，趨勢(shì)邊際向好。新能源車滲透率仍有較大提升空間，硅料降價(jià)進(jìn)一步促進(jìn)光伏發(fā)電需求趨勢(shì)向上，泛新能源需求景氣持續(xù)。隨著上游去庫存和下游需求邊際改善，我們判斷芯片需求有望觸底回升。利潤(rùn)端來看，公司致力降本增效，疊加上游晶圓代工廠價(jià)格亦有望松動(dòng)，我們判斷23年公司盈利能力有望穩(wěn)中取進(jìn)。
　　持續(xù)看好公司汽車模擬平臺(tái)化布局。公司在國(guó)內(nèi)隔離芯片市場(chǎng)具備領(lǐng)先地位，積極推出全系列高耐壓、高可靠、高性價(jià)比產(chǎn)品；同時(shí)，公司亦積極布局磁傳感器、隔離通用芯片等新產(chǎn)品領(lǐng)域，推出磁電流、磁角度、汽車LED驅(qū)動(dòng)、汽車高低邊開關(guān)、汽車LDO等多類芯片。圍繞汽車和新能源發(fā)電，公司產(chǎn)品矩陣已初具規(guī)模，各產(chǎn)品間有望發(fā)揮較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)，持續(xù)增強(qiáng)公司成長(zhǎng)動(dòng)能，車規(guī)模擬龍頭蓄勢(shì)待發(fā)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022/2023/2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)期為2.33/3.86/6.94億元，EPS為2.31/3.82/6.87元/股，對(duì)應(yīng)2023年2月22日收盤價(jià)PE為131.57/79.39/44.19倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。幌掠涡枨蟛患邦A(yù)期。