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投資要點(diǎn)
　　納芯微是國(guó)內(nèi)隔離芯片龍頭，正處于快速上升期。納芯微主要產(chǎn)品包括信號(hào)感知芯片、隔離與接口芯片、驅(qū)動(dòng)與采樣芯片三類(lèi)。截至2022年10月，公司可供銷(xiāo)售的料號(hào)數(shù)量約1200余款，主要應(yīng)用于工業(yè)控制、汽車(chē)電子及信息通訊領(lǐng)域，客戶覆蓋以上行業(yè)龍頭企業(yè)，包括中興通訊、匯川技術(shù)等。公司車(chē)規(guī)級(jí)芯片已在比亞迪、東風(fēng)汽車(chē)等終端廠商批量裝車(chē)。公司高管及核心研發(fā)人員多數(shù)曾供職海外模擬芯片龍頭企業(yè)，行業(yè)背景深厚。公司2017-2021年?duì)I收和扣非歸母凈利CAGR分別為132%和172%，處于快速上升期。
　　隔離及接口芯片、信號(hào)感知芯片、驅(qū)動(dòng)芯片市場(chǎng)穩(wěn)健增長(zhǎng)，納芯微份額可觀。隔離芯片：根據(jù)Markets and Markets數(shù)據(jù)，2022-2027年全球數(shù)字隔離芯片市場(chǎng)將從18億美元增加到27億美元；經(jīng)我們測(cè)算，2022年納芯微數(shù)字隔離芯片在全球市場(chǎng)占比為10%。電動(dòng)汽車(chē)系統(tǒng)升壓及5G基站應(yīng)用將提升隔離芯片需求。信號(hào)感知芯片：根據(jù)Yole數(shù)據(jù)，2021年到2026年全球MEMS傳感器規(guī)模將從120億美元增加到195億美元，將帶動(dòng)信號(hào)調(diào)理ASIC市場(chǎng)擴(kuò)張。根據(jù)Transparencymarket research數(shù)據(jù)，納芯微信號(hào)調(diào)理ASIC芯片2020年國(guó)內(nèi)市占率為18.74%。驅(qū)動(dòng)芯片：根據(jù)沙利文數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2019-2023年全球驅(qū)動(dòng)芯片出貨量增速將維持在6%以上，2023年將達(dá)到1221.4億顆，預(yù)計(jì)2020-2023年中國(guó)市場(chǎng)增速將維持在9%以上，2023年中國(guó)出貨量將達(dá)到456.51億顆。
　　多方面核心優(yōu)勢(shì)構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)壁壘，新增長(zhǎng)動(dòng)能驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)提升。核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：公司在研發(fā)、下游市場(chǎng)、客戶及隔離芯片方面具備核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。增長(zhǎng)動(dòng)能：公司戰(zhàn)略布局汽車(chē)及泛能源市場(chǎng)。汽車(chē)市場(chǎng)是公司重要發(fā)力點(diǎn)，公司所有品類(lèi)產(chǎn)品皆有通過(guò)車(chē)規(guī)級(jí)認(rèn)證的型號(hào)，并且達(dá)到較高的Grade 1及Grade 0等級(jí)，公司車(chē)規(guī)級(jí)芯片已在主流整車(chē)廠/汽車(chē)一級(jí)供應(yīng)商批量裝車(chē)。光伏、充電樁、儲(chǔ)能等泛能源下游需求旺盛，為公司帶來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司多品類(lèi)非隔離產(chǎn)品進(jìn)展順利，或提供新增長(zhǎng)動(dòng)能。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司將在2022年至2024年實(shí)現(xiàn)收入17.8/25.5/34.8億元，歸母凈利潤(rùn)2.9/4.6/8.3億元?？紤]納芯微是國(guó)內(nèi)隔離芯片龍頭，信號(hào)感知芯片占據(jù)有利市場(chǎng)份額，且在汽車(chē)領(lǐng)域布局較早、進(jìn)展較快，具備較好成長(zhǎng)性，首次覆蓋給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：隔離芯片市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、車(chē)規(guī)級(jí)芯片研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、汽車(chē)及泛能源領(lǐng)域客戶導(dǎo)入不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、核心技術(shù)人員流失的風(fēng)險(xiǎn)。