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事件：公司發(fā)布2022年第三季度報(bào)告，前三季度公司營(yíng)收12.76億元，同比增長(zhǎng)120.35%；歸母凈利潤(rùn)2.42億元，同比增長(zhǎng)56.9%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.88億元，同比增長(zhǎng)24.37%；22Q3單季度營(yíng)收4.83億元，同比增長(zhǎng)102.34%，環(huán)比增長(zhǎng)6.22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.47億元，同比下降26.78%，環(huán)比下降57.56%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.25億元，同比下降60.5%，環(huán)比下降68.16%。
　　投資要點(diǎn)：
　　22Q3單季度營(yíng)收符合預(yù)期，凈利潤(rùn)表現(xiàn)受到股份支付費(fèi)用影響，毛利率環(huán)比有所提升。22Q3凈利潤(rùn)大幅下降主要是因?yàn)橹Ц豆蓹?quán)激勵(lì)費(fèi)用，公司剔除股份支付費(fèi)用后的歸母凈利潤(rùn)為1.35億元，同比增長(zhǎng)103.32%，環(huán)比增長(zhǎng)21.62%。公司22Q3的毛利率為51.86%，環(huán)比提升1.43%，主要得益于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化和降本增效效果顯著。
　　下游結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，戰(zhàn)略聚焦汽車(chē)和新能源賽道。公司22Q3的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)占比與22H1基本接近，22H1三大產(chǎn)品中信號(hào)感知芯片占比19%、隔離與接口芯片占比36%、驅(qū)動(dòng)與采樣芯片占比45%。22H1下游應(yīng)用領(lǐng)域中工業(yè)控制占比59.64%、汽車(chē)占比18.26%、信息通訊占比12.74%、消費(fèi)電子占比9.37%，22Q3汽車(chē)占比提升到20%以上，光伏、儲(chǔ)能等新能源應(yīng)用占比超過(guò)20%，汽車(chē)和新能源占比提升并超過(guò)40%，得益于公司的戰(zhàn)略定位，重點(diǎn)發(fā)力汽車(chē)和新能源領(lǐng)域，在泛新能源領(lǐng)域保持快速增長(zhǎng)，持續(xù)提升營(yíng)收占比。
　　隔離類(lèi)產(chǎn)品產(chǎn)品矩陣布局完善，持續(xù)提升市場(chǎng)份額。公司隔離類(lèi)產(chǎn)品目前已經(jīng)布局?jǐn)?shù)字隔離器、隔離接口、隔離驅(qū)動(dòng)、隔離采樣、隔離電源全品類(lèi)，擁有超過(guò)170款隔離產(chǎn)品。公司在汽車(chē)隔離類(lèi)產(chǎn)品有很多布局，目前有NSi81xx、NSi82xx數(shù)字隔離系列、NSi13xx隔離采樣系列、NSi66xx隔離驅(qū)動(dòng)系列，已廣泛應(yīng)用于汽車(chē)主驅(qū)、車(chē)載OBC、DC/DC、BMS等。隔離產(chǎn)品有光耦和容耦是兩種技術(shù)路徑，公司在推出低成本的容耦方案去替代光耦，提升容耦的市場(chǎng)份額。公司隔離類(lèi)產(chǎn)品產(chǎn)品品類(lèi)豐富，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，隨著下游汽車(chē)和新能源市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)，公司有望繼續(xù)提升市場(chǎng)份額、實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代，隔離類(lèi)產(chǎn)品仍將是公司未來(lái)高成長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α?br>　　非隔離類(lèi)產(chǎn)品布局電源管理和信號(hào)鏈產(chǎn)品，打開(kāi)未來(lái)成長(zhǎng)空間。公司非隔離類(lèi)產(chǎn)品信號(hào)感知芯片目前處于快速成長(zhǎng)中，公司也在布局電源管理和信號(hào)鏈新產(chǎn)品，2022年公司陸續(xù)發(fā)布了十余款新品系列，包括霍爾效應(yīng)電流傳感器NSM2015/ NSM2016系列、非隔離高壓半橋驅(qū)動(dòng)NSD1624、磁角度傳感器NSM301X系列、智能低邊開(kāi)關(guān)NSE11409系列、表壓壓力傳感器NSPGS5系列、車(chē)規(guī)LIN收發(fā)器、車(chē)規(guī)級(jí)LDONSR31/33/35系列等，上述新品廣泛應(yīng)用于汽車(chē)電子、光伏儲(chǔ)能、電機(jī)驅(qū)動(dòng)、通訊、服務(wù)器電源等領(lǐng)域，不斷拓展公司產(chǎn)品矩陣。電源管理和信號(hào)鏈產(chǎn)品市場(chǎng)空間巨大，公司逐步從隔離類(lèi)向非隔離類(lèi)方向進(jìn)行平臺(tái)化布局，進(jìn)一步打開(kāi)市場(chǎng)空間，未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司戰(zhàn)略聚焦汽車(chē)和新能源高景氣賽道，隔離類(lèi)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，正逐步布局電源管理和信號(hào)鏈產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)平臺(tái)化的產(chǎn)品矩陣，進(jìn)一步打開(kāi)成長(zhǎng)空間，我們預(yù)計(jì)公司22-24年?duì)I收為17.26/24.50/33.90億元，22-24年歸母凈利潤(rùn)為3.16/4.64/7.29億元，對(duì)應(yīng)的EPS為3.12/4.59/7.22元，對(duì)應(yīng)PE為115.77/78.75/50.12倍?？紤]公司下游應(yīng)用領(lǐng)域的景氣度以及未來(lái)幾年的成長(zhǎng)性，首次覆蓋給予“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。幌掠涡枨蟛患邦A(yù)期；新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期。