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事件：公司業(yè)績(jī)快報(bào)公告22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.7億，同比+94.0%，歸母凈利2.3億元，同比+4.2%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.6億元，同比-28.3%。其中Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.97億元，同比+40.1%，環(huán)比-17.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利-0.09億元，同比-112.8%。
　　公司營(yíng)收端增長(zhǎng)保持高速，股權(quán)激勵(lì)致盈利端承壓。受益于汽車電子、光伏、電力儲(chǔ)能、功率電機(jī)驅(qū)動(dòng)等下游領(lǐng)域旺盛需求，公司在汽車、工業(yè)等高壁壘行業(yè)持續(xù)進(jìn)行芯片產(chǎn)品導(dǎo)入，全年?duì)I收保持高速增長(zhǎng)。公司22年歸母凈利潤(rùn)同比增速較低，扣非歸母凈利潤(rùn)同比降幅較大，主因公司實(shí)施股票激勵(lì)計(jì)劃，攤銷股份支付費(fèi)用約1.96億元。若剔除股份支付費(fèi)用影響，公司22年歸母凈利潤(rùn)4.3億元，同比+84.8%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.5億元，同比+55.0%。
　　公司減值計(jì)提充分，穩(wěn)健筑底迎邊際改善。2022年，行業(yè)缺芯態(tài)勢(shì)緩解，各終端應(yīng)用領(lǐng)域模擬芯片價(jià)格與需求量均有所回落，由于下游客戶需求變動(dòng)，公司新增計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備2508萬(wàn)元。同時(shí)，受下游商用車市場(chǎng)整體下滑影響，公司參股的襄陽(yáng)臻芯22年業(yè)績(jī)低于預(yù)期，且未有改善跡象，因此，公司擬計(jì)提長(zhǎng)期股權(quán)投資2000萬(wàn)元。我們認(rèn)為，在行業(yè)下行周期，公司存貨與長(zhǎng)期股權(quán)投資減值計(jì)提充分，充分釋放經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。從未來(lái)經(jīng)營(yíng)上看，預(yù)計(jì)未來(lái)上游晶圓代工價(jià)格亦將有所回落，有望從成本端對(duì)公司盈利產(chǎn)生積極影響；而從長(zhǎng)期看，公司聚焦的新能源汽車領(lǐng)域目前仍處于導(dǎo)入發(fā)展期，滲透率與單車價(jià)值量仍有較大提升空間，公司作為車規(guī)級(jí)模擬芯片龍頭具備高確定性長(zhǎng)線發(fā)展邏輯。
　　公司平臺(tái)化布局穩(wěn)步推進(jìn)，看好后續(xù)新品導(dǎo)入節(jié)奏。目前公司的隔離柵極驅(qū)動(dòng)、非隔離高低邊驅(qū)動(dòng)、隔離電壓電流采樣、車載馬達(dá)電機(jī)驅(qū)動(dòng)、車載照明驅(qū)動(dòng)、磁角度傳感器及壓力傳感器等芯片產(chǎn)品未來(lái)有望廣泛適用于汽車多個(gè)領(lǐng)域。完備的產(chǎn)品布局有利于公司復(fù)用自身豐富的汽車終端客戶資源，形成完善解決方案。同時(shí)，公司于2023年2月17日推出集成LIN總線物理層和小功率MOS管陣列的單芯片車用小電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)級(jí)芯片（SoC）——NSUC1610，產(chǎn)品布局逐漸由模擬芯片延伸至SoC芯片。我們看好公司未來(lái)的平臺(tái)化布局與持續(xù)的新品導(dǎo)入，公司在汽車領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢(shì)亦有望助力業(yè)績(jī)?cè)偕吓_(tái)階。
　　投資建議：根據(jù)公司業(yè)績(jī)快報(bào)，我們對(duì)公司盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行調(diào)整，預(yù)計(jì)2022-2024年實(shí)現(xiàn)收入16.7/24.0/33.0億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.3/3.6/7.2億元，對(duì)應(yīng)PE分別為133/85/43倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)