>> 民生證券-納芯微(688052)2022年業(yè)績快報點評：2022年順利收官，車規(guī)新品持續(xù)釋放-230227
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
方競,童秋濤 |
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事件：2月22日，納芯微發(fā)布業(yè)績快報，公司2022年實現(xiàn)營收16.73億元，YoY+94.02%，歸母凈利2.33億元，YoY+4.21%；剔除股份支付后歸母凈利4.30億元，YoY+83.79%。
工業(yè)需求走弱導(dǎo)致營收環(huán)比下降，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備影響利潤表現(xiàn)。單Q4來看，公司實現(xiàn)營收3.96億元，YoY+40.12%，QoQ-17.85%；歸母凈利-885.85萬元，YoY -112.75%，QoQ -118.85%。剔除約9596.44萬股權(quán)激勵費用后歸母凈利為8710.59萬元。我們認(rèn)為Q4業(yè)績承壓主要由于：1）下半年以來下游工業(yè)等需求走弱，且12月疫情影響公司產(chǎn)品交付，2）研發(fā)費用剛性，為持續(xù)推出新品，公司保持高研發(fā)投入，3）公司計提大額減值準(zhǔn)備，全年計提金額達(dá)6789.38萬元。其中因襄陽臻芯22年業(yè)績低于預(yù)期而計提長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備2000萬元，計提存貨跌價準(zhǔn)備2507.82萬元。
新品持續(xù)推出，打開營收增量空間。產(chǎn)品方面，公司隔離類產(chǎn)品持續(xù)豐富，不斷拓展如汽車主驅(qū)隔離等新料號，且公司電源等新品均開始放量。其中電源管理方面，公司車燈LED驅(qū)動、LDO以及功率路徑保護(hù)產(chǎn)品都已經(jīng)完成客戶驗證導(dǎo)入，持續(xù)量產(chǎn)中；信號感知類產(chǎn)品中，磁電流傳感器以及角度傳感器已經(jīng)實現(xiàn)量產(chǎn)。馬達(dá)驅(qū)動、CAN/LIN等非隔離接口也在逐步實現(xiàn)客戶導(dǎo)入，單機價值量持續(xù)提升。
新能源汽車、泛能源占比提升，下游結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。公司下游結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，汽車與光伏風(fēng)電等相關(guān)領(lǐng)域占比不斷提升，公司已覆蓋比亞迪、東風(fēng)、上汽、聯(lián)合電子等國內(nèi)主流車企及Tier 1,及微逆、昱能、陽光、固得威等光伏客戶，使得公司在下游消費需求疲軟的背景下，保持一定的營收韌性。2023年2月，公司與大陸集團(tuán)陸博汽車電子宣布產(chǎn)品合作，就乘用車關(guān)鍵零部件輪速傳感器本土化項目簽署產(chǎn)品合作協(xié)議，標(biāo)志著向海外Tier1廠商開拓更進(jìn)一步。展望后期，光伏以及汽車領(lǐng)域?qū)⒈３指咴鲩L態(tài)勢，且上游模擬芯片仍有較大國產(chǎn)替代空間，隨著公司新品持續(xù)推出，有望在新能源汽車、泛能源領(lǐng)域持續(xù)占據(jù)領(lǐng)先地位。
投資建議：考慮股權(quán)激勵等因素，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022/23/24年歸母凈利潤分別為2.33/3.50/6.52億元，對應(yīng)現(xiàn)價PE分別為133/88/48倍，我們看好公司在新能源汽車、泛能源領(lǐng)域卡位布局，隨著車載傳感器、驅(qū)動、電源等新品的持續(xù)發(fā)布，成長性無虞。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品研發(fā)迭代不足的風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險；市場競爭風(fēng)險
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