>> 華創(chuàng)證券-納芯微(688052)2022年報及2023年一季報點評：新品類持續(xù)拓展，車規(guī)模擬龍頭成長空間打開-230424
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 1071KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
耿琛,岳陽 |
| 下載權限： |
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事項：
2023年4月23日，公司發(fā)布2022年度報告及2023年第一季度報告：
1）2022年：公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.70億元，同比+93.76%；毛利率50.01%，同比-3.49pct；歸母凈利潤2.51億元，同比+12.00%；扣非后歸母凈利潤1.69億元，同比-22.79%；剔除股份支付費用的影響后，公司2022年實現(xiàn)歸母凈利潤4.47億元，同比+92.28%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.66億元，同比+60.37%。
2）2023Q1：公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.71億元，同比/環(huán)比+38.87%/+19.47%；毛利率45.31%，同比/環(huán)比-5.87pct/-0.95pct；歸母凈利潤0.02億元，同比/環(huán)比-98.14%/-81.71%；扣非后歸母凈利潤-0.23億元；剔除股份支付費用后，公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.00億元，同比+15.98%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.76億元。
評論：
業(yè)績持續(xù)高增長，汽車電子、工業(yè)控制等下游關鍵領域正逐步突破。公司持續(xù)增加研發(fā)投入，加快在汽車電子、泛能源等高成長、高壁壘市場的新品導入，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入16.70億元，同比+93.76%；其中傳感器/信號鏈/電源管理產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收1.11/10.46/5.10億元，同比+202.35%/+60.95%/+196.67%。公司聚焦汽車、泛能源下游高壁壘市場，圍繞傳感器、信號鏈和電源管理三大產(chǎn)品方向不斷豐富產(chǎn)品矩陣，結構調(diào)整下業(yè)績有望保持高增態(tài)勢。
公司是國內(nèi)汽車隔離芯片的龍頭，目前市場份額正快速提升。國內(nèi)隔離及隔離+芯片市場空間較大且仍在持續(xù)擴容，公司現(xiàn)已完成多品類布局，且在新能源汽車、工業(yè)控制、通信電源等領域均已實現(xiàn)批量供貨，作為國產(chǎn)隔離芯片龍頭，公司目前隔離類產(chǎn)品收入較小，未來有望持續(xù)受益于國產(chǎn)替代。公司在隔離技術上持續(xù)投入和不斷突破，在數(shù)字隔離器、隔離電源、隔離采樣等系列推出低成本、高集成度、低功耗的新品，持續(xù)擴大隔離品類版圖。
公司內(nèi)生外延持續(xù)拓寬產(chǎn)品矩陣，布局海外市場打開遠期成長空間。依托優(yōu)秀的技術團隊，公司在傳感器方面推出磁傳感器產(chǎn)品并實現(xiàn)在客戶端的大規(guī)模量產(chǎn)，同時持續(xù)聚焦汽車電子市場應用，在電源管理方向推出電機驅(qū)動、LED驅(qū)動、供電電源、功率路徑保護等多類新產(chǎn)品。公司也在積極參與產(chǎn)業(yè)基金并投資蘇州英納威半導體有限公司，未來外延并購有望助力公司發(fā)展。此外，公司積極開拓相關領域的海外客戶，進一步打開海外市場，2022年外銷營業(yè)收入同比+191.81%至1.69億元，未來海外市場突破有望打開遠期成長空間。
投資建議：模擬芯片國產(chǎn)替代空間巨大，公司作為國內(nèi)領先的車規(guī)級模擬芯片供應商，產(chǎn)品品類擴張和下游領域拓展持續(xù)加速。考慮到短期景氣度承壓，我們將公司2023-2024年歸母凈利潤預期由5.00/8.00億元下調(diào)至2.92/5.13億元，新增2025年歸母凈利潤預測7.73億元，對應EPS為2.89/5.08/7.65元?？紤]到公司短期利潤受股權激勵費影響較大，參考可比公司估值，我們給予公司2024年70倍PE，對應目標價355.4元/股，維持“強推”評級。
風險提示：新產(chǎn)品推出不及預期；客戶拓展不及預期；新能源車需求不及預期。
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