>> 民生證券-納芯微(688052)2022年年報及2023年一季報點評：Q1營收表現(xiàn)亮眼，新品持續(xù)拓展打開增量空間-230505
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 942KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
方競,童秋濤 |
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事件：4月23日，納芯微發(fā)布2022年年報及2023年一季報，公司2022年實現(xiàn)營收16.70億元，YoY+93.76%，歸母凈利2.51億元，YoY+12.00%；剔除股權激勵費用（1.97億元）后歸母凈利4.47億元，YoY+92.28%。2023年Q1實現(xiàn)營收4.71億元，歸母凈利156.65萬元。
Q1營收環(huán)比高增，費用剛性影響利潤表現(xiàn)。Q1公司實現(xiàn)營收4.71億元，YoY+38.87%，QoQ+19.47%；在較弱的市場環(huán)境下，憑借在新能源汽車和泛能源領域的布局，公司依舊取得佳績。毛利率來看，雖然22年Q4需求漸進疲軟，市場競爭加劇，公司毛利率環(huán)比下降5.60pct至46.26%，但Q1受益于成本端優(yōu)化，毛利率已趨于穩(wěn)定，環(huán)比22年Q4微降0.95pct至45.31%。利潤方面，由于研發(fā)投入等剛性，且毛利率下行，公司凈利潤同比有較大降幅，單季度歸母凈利156.65萬元，YoY-98.14%，QoQ-98.4%。不過若剔除股權激勵費用（9843萬元）后歸母凈利仍有1.00億元，與22年Q4剔除股權激勵費用后歸母凈利潤環(huán)比微降。
深耕汽車電子、泛能源市場，構建核心優(yōu)勢。2022年公司泛能源、汽車電子、消費電子營收占比分別為69.69%、23.13%、7.18%。泛能源領域中光伏儲能收入占比達22.85%，該領域客戶數(shù)量和市場份額呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢；工業(yè)自動化、數(shù)字電源領域公司通過積極開拓海外客戶，打開海外市場增量空間。汽車電子領域較2021年營收占比提升13個百分點，公司在汽車領域的發(fā)貨規(guī)模已超1億顆，并且車規(guī)級芯片已在大量主流整車廠商/汽車一級供應商實現(xiàn)批量裝車。由于手機和計算機為代表的消費電子應用需求疲軟，消費電子領域較2021年營收占比下降7個百分點。
產(chǎn)品品類持續(xù)豐富，磁傳感器和電源管理類新品打造新引擎。公司產(chǎn)品涵蓋傳感器、信號鏈和電源管理三大產(chǎn)品領域，2022年分別實現(xiàn)營收1.11/10.46/5.10億元，YoY+202.35%/+ 60.95%/+196.67%。在傳感器方面，公司推出磁傳感器產(chǎn)品并實現(xiàn)在客戶端的大規(guī)模量產(chǎn)，其中磁電流傳感器的量產(chǎn)成為傳感器產(chǎn)品營收增長的主要驅動因素；在信號鏈方面，公司繼續(xù)發(fā)揮隔離品類的技術領先優(yōu)勢并推出首款車規(guī)嵌入式電機智能執(zhí)行器，實現(xiàn)了在車規(guī)MCU芯片領域技術上的新突破；在電源管理方面，公司布局豐富的柵極驅動產(chǎn)品并推出電機驅動、LED驅動、供電電源、功率路徑保護等多類新產(chǎn)品。
投資建議：考慮股權激勵等因素，我們調整盈利預測，預計公司2023/24/25年歸母凈利潤分別為2.68/5.37/8.72億元，對應現(xiàn)價PE分別為109/54/33倍，我們看好公司在新能源汽車、泛能源領域卡位布局，隨著車載傳感器、驅動、電源等新品的持續(xù)發(fā)布，成長性無虞。維持“推薦”評級。
風險提示：產(chǎn)品研發(fā)迭代不足的風險；下游需求不及預期的風險；市場競爭風險。
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