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事件：公司近日發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2023年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)3448萬(wàn)元到3821萬(wàn)元，同比預(yù)增85%到105%；預(yù)計(jì)2023年半年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)3397萬(wàn)元到3781萬(wàn)元，同比預(yù)增77%到97%。
　　23Q2歸母凈利潤(rùn)同比預(yù)增46%-66%至2732萬(wàn)元到3105萬(wàn)元。根據(jù)測(cè)算，公司23Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2732萬(wàn)元到3105萬(wàn)元，同比預(yù)增46%-66%，實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)2886萬(wàn)元到3270萬(wàn)元，同比預(yù)增76%-99%。業(yè)績(jī)高增主要系1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，口腔護(hù)理產(chǎn)品同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng);2）降本增效成效凸顯，期間費(fèi)用同比下降，我們認(rèn)為主要是營(yíng)銷(xiāo)投放費(fèi)用較去年有所減少，收入規(guī)模擴(kuò)大下費(fèi)用率明顯優(yōu)化; 3）公允價(jià)值變動(dòng)收益較上年同期實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，去年同期公允價(jià)值變動(dòng)損益虧損335萬(wàn)元。23Q1口腔護(hù)理產(chǎn)品同增19.83%至1.55億元，牙刷/其他口腔護(hù)理產(chǎn)品分別同增19.75%/2.74%至1.0/0.50億元，我們預(yù)計(jì)口腔護(hù)理產(chǎn)品業(yè)務(wù)在Q2延續(xù)Q1的快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中牙線簽和牙線等新品類保持高速增長(zhǎng)，高毛利率的新品類的營(yíng)收貢獻(xiàn)比例增加同樣帶動(dòng)盈利能力向上。
　　內(nèi)生外延雙輪布局口腔大健康。1）內(nèi)生：2022年公司具備年產(chǎn)6.72億支牙刷、180億片濕巾的生產(chǎn)能力，同時(shí)布局其他口腔護(hù)理產(chǎn)品的產(chǎn)能規(guī)劃，同時(shí)強(qiáng)化新品開(kāi)發(fā)和自主品牌的建設(shè)，其中牙線簽和牙線等新品類增速?gòu)?qiáng)勁；此外開(kāi)發(fā)和積累優(yōu)質(zhì)的客戶資源，口腔護(hù)理產(chǎn)品，公司與重慶登康、薇美姿實(shí)業(yè)、云南白藥、屈臣氏等重點(diǎn)客戶建立了合作關(guān)系；濕巾產(chǎn)品，公司與Medline、CARDINALHEALTH等客戶建立了合作關(guān)系。2）外延：參股薇美姿提高產(chǎn)業(yè)協(xié)同，補(bǔ)齊公司在品牌、渠道方面的短板；增資美星口腔堅(jiān)定信心，與金鼎投資合作尋求第二增長(zhǎng)曲線的標(biāo)的。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司卡位口腔大健康，是牙刷和濕巾代工的龍頭企業(yè)。堅(jiān)持內(nèi)生外延雙線并行不斷提高自身競(jìng)爭(zhēng)力，考慮到牙線簽、牙線等新品類持續(xù)滲透強(qiáng)勁增長(zhǎng)，公司外延并購(gòu)帶來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，我們預(yù)計(jì)公司2023-25年的營(yíng)收分別為13.03/16.02/19.28億元，2023-25年的歸母凈利潤(rùn)分別為1.32/1.62/1.93億元，參照2023年7月17日收盤(pán)價(jià)，對(duì)應(yīng)PE分別為17.5、14.3和12.0。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，自主品牌孵化不及預(yù)期，收購(gòu)薇美姿股權(quán)的不確定性等。