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二季度全球股市整體走出一波先抑后揚(yáng)的行情。4-5月，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預(yù)期，以及美國(guó)銀行風(fēng)險(xiǎn)事件再度發(fā)酵的情況下，歐美央行如期加息，加深了市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，權(quán)益資產(chǎn)走勢(shì)進(jìn)入了震蕩階段。美債上限問題將避險(xiǎn)情緒推至最高，權(quán)益資產(chǎn)承壓筑底。隨著6月初美國(guó)參眾兩院投票通過債務(wù)上限協(xié)議，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好快速上升，權(quán)益資產(chǎn)迎來階段性漲勢(shì)，但該輪漲勢(shì)在6月中旬歐美央行議息后見頂。美聯(lián)儲(chǔ)6月雖如期暫停一次加息，但美聯(lián)儲(chǔ)官員們發(fā)表了鷹派表態(tài)，表達(dá)了抗通脹的決心，歐央行在持續(xù)加息的同時(shí)，也暗示了為了達(dá)到通脹回歸2%的中期目標(biāo)，將采取更多行動(dòng)。英國(guó)央行為遏制通脹高企，更是超預(yù)期加息50bp。歐美主要央行堅(jiān)決遏制通脹的言行使得權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格再度承壓，但回落之后發(fā)達(dá)市場(chǎng)與新興市場(chǎng)走勢(shì)出現(xiàn)一定分化：同在主要央行貨幣政策緊縮的背景下，歐美市場(chǎng)投資者情緒恢復(fù)很快，MSCI發(fā)達(dá)市場(chǎng)指數(shù)反彈至前高，季度漲幅6.28%；而MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)最終低位震蕩，季度跌幅0.08%。行情進(jìn)入到三季度，雖然在美元指數(shù)大幅回落的背景下，從漲跌幅來看，新興市場(chǎng)與發(fā)達(dá)市場(chǎng)差距有所收窄。但仍有不小差距。
　　之所以出現(xiàn)這樣的的情況，主要由于進(jìn)入到二季度后，新興經(jīng)濟(jì)體與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體間經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的差距擴(kuò)大：MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)中，中國(guó)、韓國(guó)、印度及巴西四國(guó)占權(quán)重的80%左右，而這些國(guó)家多以出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)為主。從貿(mào)易數(shù)據(jù)的變化趨勢(shì)可以看到，2023年這幾個(gè)國(guó)家出口總額同比增速數(shù)據(jù)表現(xiàn)普遍不佳，而二季度走弱態(tài)勢(shì)尤為明顯。這導(dǎo)致主要新興經(jīng)濟(jì)體整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩。于此同時(shí)，6月底公布的數(shù)據(jù)來看，美國(guó)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家二季度經(jīng)濟(jì)則表現(xiàn)出了一定韌性。此外，前期美元指數(shù)走勢(shì)二季度收漲，美元購(gòu)買力增強(qiáng)更使得資金加快流入美股等發(fā)達(dá)市場(chǎng)進(jìn)行配置，而從新興市場(chǎng)流出的資金相對(duì)增多。作為新興市場(chǎng)指數(shù)中權(quán)重最高的中國(guó)市場(chǎng)來說，二季度上證綜指跌幅2.16%，北向資金流出26.64億元，一定程度上印證了宏觀及金融因素對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格的影響。此消彼長(zhǎng)之下，勢(shì)必造成了新興市場(chǎng)與發(fā)達(dá)市場(chǎng)走勢(shì)的分化。
　　我們從國(guó)內(nèi)外主要大宗商品價(jià)格二季度持續(xù)走弱也能證明全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大?？梢钥吹絿?guó)際主要商品板塊中，能源板塊跌幅僅有所收窄，但弱勢(shì)不改；而工業(yè)金屬由一季度上漲轉(zhuǎn)為二季度回落。工業(yè)品整體走勢(shì)表現(xiàn)不佳，說明了商品需求的低迷。而國(guó)內(nèi)大宗商品表現(xiàn)與國(guó)際市場(chǎng)分歧不大。雖然美元指數(shù)季度收漲，給予國(guó)際大宗商品市場(chǎng)一定壓力，但商品需求整體偏弱是導(dǎo)致價(jià)格偏弱運(yùn)行的主因。這說明投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)放緩的持續(xù)擔(dān)憂并非空穴來風(fēng)。
　　綜合來看，由于當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)處于技術(shù)經(jīng)濟(jì)周期的后半段，這必然導(dǎo)致貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，國(guó)家間的貿(mào)易壁壘逐步增加。逆全球化進(jìn)程持續(xù)過程中，越來越多的國(guó)家“自掃門前雪”，這導(dǎo)致新興經(jīng)濟(jì)體收到經(jīng)濟(jì)周期，以及自身經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性因素的雙重壓力。有鑒于此，對(duì)于新興經(jīng)濟(jì)體來說，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的發(fā)力就顯得格外重要?？梢钥吹剑咔橐詠?，我國(guó)一直采取了主動(dòng)的貨幣政策，應(yīng)對(duì)前所未有的經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)。在當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)平淡之際，市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的預(yù)期正逐步升溫，這對(duì)于國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，尤其是權(quán)益資產(chǎn)的表現(xiàn)，將有積極的推動(dòng)作用。