>> 開源證券-昊帆生物(301393)公司首次覆蓋報告：多肽合成試劑行業(yè)龍頭，自有產(chǎn)能落地賦能長期發(fā)展-230720
| 上傳日期： |
2023/7/21 |
大小： |
3420KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
蔡明子,余汝意 |
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聚焦多肽合成試劑的研發(fā)與生產(chǎn)，細(xì)分領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先
歷經(jīng)20年發(fā)展，公司已成為全球領(lǐng)先的多肽合成試劑研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)。公司產(chǎn)品主要聚焦于全系列的多肽合成試劑，并以此為依托開發(fā)了通用型分子砌塊和蛋白試劑，產(chǎn)品直接銷往海外30多個國家與地區(qū)，客戶覆蓋海內(nèi)外多個知名醫(yī)藥和CDMO頭部企業(yè)。短期看，公司占據(jù)多肽合成試劑細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)先地位，隨著新建產(chǎn)能的陸續(xù)落地，業(yè)績增長穩(wěn)健。中長期看，多肽藥物領(lǐng)域重磅單品頻出，海內(nèi)外多肽藥物市場正處于快速擴容期，對上游多肽合成試劑的需求正穩(wěn)步提升；ADC藥物的興起也推動了蛋白質(zhì)交聯(lián)試劑業(yè)務(wù)的快速成長。我們看好公司長期發(fā)展，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為1.80/2.68/4.01億元，EPS為1.67/2.49/3.71元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為53.9/36.2/24.3倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
多肽藥物領(lǐng)域快速發(fā)展，對上游多肽合成試劑的需求將不斷提升
多肽藥物有近百年的發(fā)展歷史，近年來發(fā)展仍方興未艾，不乏有類似司美格魯肽、度拉糖肽等年銷售超50億美元的大單品獲批上市；全球與中國多肽藥物市場規(guī)模預(yù)計2026年將分別達(dá)到1337/93億美元，2020-2026 CAGR為8.9%/8.8%。酰胺鍵是多肽藥物與眾多小分子藥物的基本結(jié)構(gòu)單元，使用多肽合成試劑能夠高效簡便地合成酰胺鍵；隨著下游市場快速擴容，對多肽合成試劑的需求將不斷提升。其中，離子型縮合試劑的增速遠(yuǎn)高于碳二亞胺型試劑，具有更廣闊的發(fā)展空間。
核心產(chǎn)品市場具有較強的市場競爭力，自有產(chǎn)能建設(shè)加速推進(jìn)
公司聚焦于多肽合成試劑細(xì)分領(lǐng)域，能夠量產(chǎn)并穩(wěn)定供應(yīng)160余種產(chǎn)品，占比總數(shù)的75%；其中，離子型縮合試劑約占全球供應(yīng)量的25%，細(xì)分領(lǐng)域市占率排名國內(nèi)第一。以多肽合成試劑為依托，公司橫向拓展了量產(chǎn)需求較大的通用型分子砌塊與蛋白交聯(lián)試劑產(chǎn)品，并前瞻性布局脂質(zhì)體與脂質(zhì)納米粒技術(shù)領(lǐng)域，有望為未來業(yè)績增長貢獻(xiàn)新動能。為突破產(chǎn)能瓶頸，公司加速推進(jìn)自有產(chǎn)能建設(shè)，未來3年預(yù)期有近2000噸新產(chǎn)能落地，有望進(jìn)一步提升產(chǎn)品競爭力與市場占有率。
風(fēng)險提示：國內(nèi)政策變動、核心成員流失、行業(yè)競爭格局惡化等。
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