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【交易觀點】
　　維達(dá)國際（3331.HK）:2Q毛利率仍然承壓，下半年成本下降利好望在報表端體現(xiàn)
　　公司上半年實現(xiàn)收入100.7億港元，按固定匯率計，同比+10.1%，主要受益于產(chǎn)品提價、產(chǎn)品組合優(yōu)化（中國內(nèi)地高端紙品組合+30.6%）及銷量提振；其中1Q和2Q同比分別+15.5%和+5.5%，收入增速放緩主要受到2Q消費者疲軟的消費情緒影響，以及受該因素影響，公司對部分產(chǎn)品適當(dāng)調(diào)整價格所致。上半年紙巾及衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)同比分別+11.5%和+3.7%，分別貢獻(xiàn)公司83%和17%的收入，較為穩(wěn)定；電商渠道實現(xiàn)23.6%的自然增長，占比同比提升5pcts至46%，是公司產(chǎn)品銷售的主要渠道，在所有重點電商平臺繼續(xù)保持領(lǐng)導(dǎo)地位。利潤率方面，雖然木漿價格已從高點回落，但公司在2Q仍在消耗高價木漿庫存，且在收入增速放緩下，毛利率將至24.96%，同比及環(huán)比分別-6.09%及-0.27%。受成本壓力影響，公司上半年凈利潤同比81.1%至1.21億港元。展望下半年，伴隨高價木漿庫存消耗殆盡，成本改善將逐步在報表端體現(xiàn)，且公司將持續(xù)享受產(chǎn)品價格及產(chǎn)品組合優(yōu)化帶來的正面貢獻(xiàn)，盈利能力望獲得邊際改善。建議積極關(guān)注。