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投資要點(diǎn)
　　預(yù)期2023年上半年盈利同比增長(zhǎng)112%-135%：
　　公司公布盈喜公告，初步預(yù)估上半年股東應(yīng)占盈利為18至20億人民幣之間，較2022年同期上升112%到135%。公司上半年盈利占我們?nèi)觐A(yù)測(cè)盈利約50%，超出市場(chǎng)預(yù)期。公司上半年盈利大增主要原因：1）2022年底火電資產(chǎn)剝離以及上半年燃煤成本下降，進(jìn)而帶來(lái)火電扭虧為盈超出預(yù)期；2）受益2022年風(fēng)光新增裝機(jī)，上半年風(fēng)光發(fā)電量高增長(zhǎng)帶來(lái)新能源盈利增長(zhǎng)，有效抵消了上半年來(lái)水偏枯導(dǎo)致水電板塊利潤(rùn)下降的影響；3）受益?zhèn)鶆?wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，現(xiàn)金流改善帶來(lái)財(cái)務(wù)費(fèi)用減少。整體看來(lái)，受益風(fēng)光水火多元發(fā)電組合優(yōu)勢(shì)，支撐公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
　　受益燃煤成本下行，預(yù)期煤電盈利將持續(xù)改善：
　　2022年底將長(zhǎng)期虧損的煤炭資產(chǎn)剝離后，目前公司火電存量資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化明顯，同時(shí)通過(guò)煤電聯(lián)營(yíng)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量顯著提升。在動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格中樞下行趨勢(shì)下，加上中長(zhǎng)協(xié)煤炭履約率的提升（約85%），預(yù)期公司2023年煤電盈利將持續(xù)改善。
　　2023年光伏組件價(jià)格下行，利好公司光伏裝機(jī)提速：
　　光伏組件的下降利好電站投資回報(bào)率提升，進(jìn)而刺激裝機(jī)需求增長(zhǎng)。在多晶硅價(jià)格大幅下降傳導(dǎo)下，最新主流組件價(jià)格約每瓦1.3-1.35元人民幣左右。公司2023年風(fēng)光的裝機(jī)目標(biāo)為7GW，其中2GW左右為風(fēng)電，4.5GW左右為光伏。因此，2023年的主要裝機(jī)量來(lái)自光伏，在現(xiàn)行組件價(jià)格趨勢(shì)下，公司光伏裝機(jī)將顯著提速，預(yù)期將集中在四季度投產(chǎn)。
　　維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)4.38港元：
　　我們維持公司目標(biāo)價(jià)至4.38港元，相當(dāng)于2023年和2024年12.5倍和9倍PE，目標(biāo)價(jià)較現(xiàn)價(jià)有39%上升空間，給予買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　煤價(jià)上漲超出預(yù)期
　　風(fēng)電及光伏項(xiàng)目投產(chǎn)因多種因素推遲
　　母公司資產(chǎn)注入不及預(yù)期