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近日公司發(fā)布2022年度業(yè)績公告。2022年公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入436.89億元，同比增長23.15%；普通股股東應(yīng)占利潤24.8億元，扭虧為盈；每股基本盈利0.22元；擬派末期股息0.11元/股。
　　22年凈利潤扭虧為盈。22年公司凈利潤扭虧為盈主要由于：（1）受益于公司新能源裝機(jī)規(guī)模的快速提升，光伏發(fā)電業(yè)務(wù)凈利潤大幅同比增長72.47%至10.24億元；（2）煤電上網(wǎng)電價(jià)上限放寬，市場(chǎng)交易價(jià)格上升，火電凈利潤虧損13.9億元，較上年同期減虧約7.11億元；（3）完成集團(tuán)新能源資產(chǎn)收購，確認(rèn)負(fù)商譽(yù)15.52億元，以及出售新源融合60%股權(quán)獲得一次性收益。期內(nèi)公司火電業(yè)務(wù)虧損收窄，光伏發(fā)電盈利能力提升，風(fēng)電、水電業(yè)務(wù)受來風(fēng)偏弱、來水偏少等不利因素影響，盈利能力出現(xiàn)下滑。
　　煤電業(yè)務(wù)23年有望貢獻(xiàn)正收益。22年煤價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行，期內(nèi)公司積極引入中煤集團(tuán)旗下中煤電力作為戰(zhàn)略合作方，成功轉(zhuǎn)讓姚孟、大別山火電項(xiàng)目股權(quán)，合計(jì)裝機(jī)容量約4.76 GW，使得公司煤電板塊經(jīng)營基本面得到顯著改善。我們預(yù)計(jì)23年隨著公司煤炭長協(xié)合同簽約、履約及執(zhí)行率的進(jìn)一步提升，煤電聯(lián)營將持續(xù)優(yōu)化，加之進(jìn)口煤數(shù)量的增加，煤炭價(jià)格有望逐步回落，公司煤電業(yè)務(wù)23年或?qū)⑴ぬ潛p為盈。
　　清潔能源裝機(jī)占比已達(dá)65%。截至22年末，公司合并裝機(jī)容量約為31.6 GW，其中風(fēng)電、光伏、水電、煤電、氣電裝機(jī)分別為7.19/ 7.21/ 5.45/ 11.08/ 0.67 GW,期末清潔能源裝機(jī)占比已達(dá)65%。公司規(guī)劃2023 / 2025年末清潔能源裝機(jī)占比將分別達(dá)到70%/ 90%，2025年末清潔能源收入占比超過70%。按此規(guī)劃，我們預(yù)計(jì)公司2025年末總裝機(jī)或?qū)⑦_(dá)74.19 GW左右，2023—2025年公司新增風(fēng)、光新能源裝機(jī)或?qū)⑦_(dá)43.55 GW左右。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值：我們上調(diào)公司2023—2025年?duì)I業(yè)收入分別至510.25/589.33/ 677.73億元，同比增長16.79%/ 15.5%/ 15%；上調(diào)公司歸母凈利潤至40.58/ 56.45/ 86.09億元，同比增長53.23%/ 39.11%/ 52.52%；每股收益分別為0.33/ 0.46/ 0.70元。維持“買入”的投資評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至5.5港元，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E 14.6 X。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上網(wǎng)電價(jià)大幅下跌；新能源裝機(jī)不及預(yù)期；煤價(jià)漲幅超預(yù)期