>> 長江證券-中國電力(2380.HK)重組收益緩解煤電壓力，綠電保障公司扭虧為盈-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
大小： |
1000KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
長江證券 |
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作者： |
張韋華,司旗,宋尚騫 |
| 下載權限： |
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事件描述
公司發(fā)布2022年年報：2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入436.89億元，同比增長23.15%；實現(xiàn)歸屬于普通股股東應占利潤24.81億元，同比扭虧。
事件評論
量價齊升火電營收快速增長，煤價高位火電依然實現(xiàn)經(jīng)營減虧。得益于公司年初新燃煤發(fā)電機組投入商業(yè)運行以及電力需求同比上升影響，公司2022年煤電售電量678.63億千瓦時，同比增長7.23%；氣電售電量為11.36億千瓦時，同比增長5.84%。電價方面，公司煤電及氣電上網(wǎng)電價分別同比提升19.74%和13.04%。量價齊升拉動下，公司2022年火電業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入285.83億元，同比增長28.92%。然而受煤價持續(xù)飆漲影響，公司煤電業(yè)務平均燃料成本為326.16元/兆瓦時，同比增長17.41%，使得公司2022年燃料成本達227.26億元，同比增長25.88%，但對比可見公司收入端增量大于成本端增量。因此公司2022年火電業(yè)務實現(xiàn)凈利潤-13.91億元，同比減虧7.11億元。
水風表現(xiàn)偏弱，資產(chǎn)重組保障業(yè)績增長。受來風及來水條件大幅轉(zhuǎn)弱影響，公司水電機組平均利用小時數(shù)為3371小時，同比降幅達495小時，風電利用小時2098小時，同比下降257小時。利用小時數(shù)的下滑使得水電售電量達到181.54億千瓦時，同比減少12.97%，風電在裝機規(guī)模擴張的拉動下售電量達到109.30億千瓦時，同比增長35.27%。但是由于水電及新能源電站均為重資產(chǎn)行業(yè)，且可變成本極低，因此利用小時的波動會對業(yè)績端產(chǎn)生較大的影響，2022年公司水電凈利潤為2.61億元，同比減少72.36%；風電業(yè)務凈利潤為17.08億元，同比減少3.03%。而光伏項目則在利用小時數(shù)回升以及裝機規(guī)模擴張的拉動下，全年實現(xiàn)凈利潤10.24億元，同比增長72.47%。整體來看，公司可再生能源業(yè)務完成凈利潤29.93億元，同比減少9.32%。除主業(yè)經(jīng)營以外，公司2022年出售新源融合60%股權的收益約6.5億元；從中電國際新能源控股及中國電力（新能源）控股公司收購23家公司所產(chǎn)生的收益15.52億元。在可再生能源業(yè)務以及資產(chǎn)重組帶來的利潤保障下，公司2022年實現(xiàn)歸屬于普通股股東應占利潤24.81億元，同比扭虧為盈。
十四五規(guī)劃宏偉，公司邁入快速成長期。2022年,公司風電及光伏合并裝機分別增加304.6萬千瓦和198.43萬千瓦，煤電減少276萬千瓦，控股裝機達到3160萬千瓦，其中清潔能源裝機達到2052萬千瓦，公司清潔能源裝機占比達到62.94%。而且根據(jù)公司在2021年10月《新發(fā)展戰(zhàn)略綱要》提出2025年清潔能源裝機占比目標超過90%的戰(zhàn)略目標，假設公司2025年末僅保留800萬千瓦煤電，2023-2025年公司仍需新增清潔能源裝機約5148萬千瓦。公司豐富的新能源儲備項目有望進入快速建設期，我們持續(xù)看好公司“十四五”期間新能源業(yè)務快速成長帶來的價值提升和投資機遇。
投資建議與估值：我們預計2023-2025年業(yè)績分別為36.10億、42.22億和53.09億元，對應EPS分別為0.29元、0.34元和0.43元，對應PE分別為9.43倍、8.07倍和6.41倍。維持公司“買入”評級。
風險提示
1、資產(chǎn)注入不及預期風險；
2、新能源資產(chǎn)擴張不及預期風險
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