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事件：2023年1月3日，中國(guó)電力公告稱，將以代價(jià)人民幣5.466億元收購(gòu)廣西海外（國(guó)電投持有55%；中國(guó)電力持有40%）持有的79.67%的金紫山風(fēng)電股份。收購(gòu)?fù)瓿珊?，中?guó)電力持有金紫山風(fēng)電的股權(quán)將由47.09%增加至94.89%。據(jù)公告，本次收購(gòu)將給中國(guó)電力帶來(lái)579兆瓦增量風(fēng)電容量，而這其中我們估計(jì)有約200兆瓦為在建容量。
　　我們對(duì)本次收購(gòu)的理解：由于國(guó)電投實(shí)際持有廣西海外55%股份，我們認(rèn)為本次收購(gòu)是國(guó)電投支持中國(guó)電力轉(zhuǎn)型的又一次資產(chǎn)注入。據(jù)我們測(cè)算，本次交易體現(xiàn)了約1.1倍PB，我們認(rèn)為對(duì)中國(guó)電力股東有利。受中國(guó)持續(xù)的國(guó)企改革推動(dòng)，國(guó)電投預(yù)計(jì)將持續(xù)向上市子公司注入資產(chǎn)，尤其是注入到中國(guó)電力（其對(duì)國(guó)電投電力資產(chǎn)有優(yōu)先收購(gòu)權(quán)）。我們相信國(guó)電投目前仍有60-70吉瓦的未上市可再生能源資產(chǎn)。
　　轉(zhuǎn)型如荼展開：本次宣布的收購(gòu)距中國(guó)電力2022年12月28日公布自成立以來(lái)最大的火電資產(chǎn)處置僅過(guò)去數(shù)日——國(guó)電投資產(chǎn)注入和火電資產(chǎn)處置都是中國(guó)電力實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵舉措?？紤]到公司近期動(dòng)作，我們認(rèn)為中國(guó)電力目前正在全力追趕轉(zhuǎn)型進(jìn)度，公司計(jì)劃到2025年清潔能源裝機(jī)占比超過(guò)90%（截至2022年上半年，公司清潔能源占比50.7%）。
　　維持“買入”，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至4.25港元。我們認(rèn)為2023年中國(guó)電力轉(zhuǎn)型的能見度將會(huì)更高，估值有望得到進(jìn)一步催化。雖然公司股價(jià)自上周以來(lái)已上漲超過(guò)30%，考慮到公司過(guò)去兩年的估值水平，我們認(rèn)為公司股價(jià)仍有上行空間。我們上調(diào)基于分部估值法得出的目標(biāo)價(jià)至4.25港元（火電：0.6倍2023年P(guān)B；新能源：9.2倍2023年P(guān)E；水電：12.0倍2023年P(guān)E）。