>> 長江證券-中國電力(2380.HK)煤價高位限制火電業(yè)務(wù)表現(xiàn)，收購資產(chǎn)利潤確保盈利反轉(zhuǎn)-230115
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
大小： |
574KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
長江證券 |
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作者： |
張韋華,司旗,宋尚騫 |
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事件描述
公司發(fā)布正面盈利預(yù)告：2022年全年公司權(quán)益持有人應(yīng)占利潤將介乎于23億元至27億元之間，與2021年虧損相比，公司2022年財務(wù)表現(xiàn)將錄得重大改善，轉(zhuǎn)虧為盈。
事件評論
煤價高位限制火電表現(xiàn)，收購資產(chǎn)利潤確保盈利反轉(zhuǎn)?；痣姺矫?，2022年煤價仍處高位，全年廣州港山西優(yōu)混Q5500平均庫提價為1409.31元/噸，同比增長19.15%。高位的煤價一方面使得市場采購煤價壓力難以緩解，另一方面也使得長協(xié)煤采購比例提升難度進(jìn)一步加大。因此受成本端持續(xù)承壓下火電虧損壓力或維持高位。但得益于多重增利因素影響，公司業(yè)績?nèi)詫?shí)現(xiàn)了扭虧為盈：1）光伏及風(fēng)電產(chǎn)生的收入和經(jīng)營利潤大幅上升；2）出售新源融合60%股權(quán)的收益約6.5億元；3）從中電國際新能源控股及中國電力（新能源）控股公司收購23家公司所產(chǎn)生的收益約15億元，此處為根據(jù)會計準(zhǔn)則，收購目標(biāo)公司代價中的股份支付部分，因交割完成時較簽訂合同時的股價變動導(dǎo)致與收購凈資產(chǎn)的公允價值存在差異影響。整體來看，出售新源融合及收購集團(tuán)新能源資產(chǎn)產(chǎn)生的收益貢獻(xiàn)了2022年全年業(yè)績23億元至27億元的主要部分，但此處產(chǎn)生的收益主要集中在下半年，或也意味著火電業(yè)務(wù)虧損壓力較上半年進(jìn)一步擴(kuò)大，全年來看，風(fēng)電及光伏的快速增長帶來的新能源業(yè)績優(yōu)異表現(xiàn)彌補(bǔ)了火電業(yè)務(wù)的經(jīng)營虧損壓力，公司全年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
積極進(jìn)行資本運(yùn)作，保障十四五規(guī)劃如期完成。2022年以來，公司積極進(jìn)行資本運(yùn)作，6月份先后收購集團(tuán)所屬清潔能源裝機(jī)共215.48萬千瓦，12月份，公司又對476萬千瓦虧損火電資產(chǎn)進(jìn)行剝離同時收購集團(tuán)所屬金紫山風(fēng)電57.9萬千瓦風(fēng)電。得益于此，公司裝機(jī)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，清潔能源裝機(jī)占比快速提升。此外，2023年1月4日，公司與淮南礦業(yè)重續(xù)為期三年的煤炭供應(yīng)框架協(xié)議，年度建議上限修訂為100.25億元，較2022年預(yù)計的交易金額提升27%，且明確價格范圍按照國家發(fā)改委發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步完善煤炭市場價格形成機(jī)制的通知》厘定，長協(xié)價格的確定有望持續(xù)釋放公司火電業(yè)務(wù)經(jīng)營壓力。此外，11月以來，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格均快速回調(diào)，截至1月12日，多晶硅致密料價格為168元/噸，較高點(diǎn)已經(jīng)大幅回落44.55%。當(dāng)前中游環(huán)節(jié)價格已經(jīng)呈現(xiàn)出持續(xù)回落趨勢，有望加速產(chǎn)業(yè)鏈利潤向下游流傳。而且根據(jù)公司在2021年10月《新發(fā)展戰(zhàn)略綱要》提出2025年清潔能源裝機(jī)占比目標(biāo)超過90%的戰(zhàn)略目標(biāo)，假設(shè)公司2025年末僅保留800萬千瓦煤電，剔除2021年已完成的裝機(jī)增量，2022-2025年公司仍需新增新能源裝機(jī)約5608萬千瓦。在硅料等中游環(huán)節(jié)價格快速回落的背景下，公司豐富的新能源儲備項目有望進(jìn)入快速建設(shè)期，“十四五”期間宏偉的戰(zhàn)略規(guī)劃目標(biāo)有望也有望加速落地，我們持續(xù)看好公司“十四五”期間新能源業(yè)務(wù)快速成長帶來的價值提升和投資機(jī)遇。
投資建議與估值：我們預(yù)計2022-2024年業(yè)績分別為25.17億、38.66億和51.33億元，對應(yīng)EPS分別為0.20元、0.31元和0.41元，對應(yīng)PE分別為14.91倍、9.70倍和7.31倍。維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、資產(chǎn)注入不及預(yù)期風(fēng)險；
2、新能源資產(chǎn)擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險。
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