>> 國海證券-中國電力(2380.HK)點評報告：年度凈利潤轉(zhuǎn)虧為盈，清潔能源轉(zhuǎn)型行業(yè)領(lǐng)先-230119
| 上傳日期： |
2023/1/20 |
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| 654KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊陽 |
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事件:
2023年1月13日，中國電力發(fā)布正面盈利公告。2022年公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤23.0億元-27.0億元，與2021年虧損5.16億元相比轉(zhuǎn)虧為盈。（全文均為人民幣計價）
投資要點:
2022年度凈利潤轉(zhuǎn)虧為盈，新能源出力及資本運(yùn)作增厚收益。2022年公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤23.0億元-27.0億元，與2021年虧損5.16億元相比轉(zhuǎn)虧為盈；2022年H2預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤14.50億元-18.50億元，較2021年同期-18.88億元顯著改善。光伏及風(fēng)力發(fā)電產(chǎn)生的收入和經(jīng)營利潤大幅上升，同時從中電國際新能源控股有限公司及中國電力（新能源）控股有限公司收購23家公司產(chǎn)生15億元收益，此外2022年12月完成出售新源融合（北京）電力有限公司60%股權(quán)產(chǎn)生約6.5億元收益。
優(yōu)化火電資產(chǎn)質(zhì)量，2022年H2火電虧損同比收窄。2022年煤價持續(xù)高位，火電資產(chǎn)盈利承壓，考慮公司資產(chǎn)調(diào)整均在下半年完成，下半年火電業(yè)務(wù)或表現(xiàn)虧損，由于火電資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)化，虧損同比收窄。公司于2022年12月28日向中煤電力出售新源融合60%股權(quán)，新源融合擁有9臺燃煤機(jī)組（4.76GW）和1個熱電項目（在建），截至2022Q3共計虧損8.7億元（稅前），后續(xù)由中煤電力經(jīng)營后煤炭長協(xié)量價均得到一定保障，公司剩余40%股權(quán)有望增厚盈利。資產(chǎn)剝離后公司剩余火電資產(chǎn)約11.08GW，預(yù)計未來低效火電資產(chǎn)持續(xù)出售，剩余高質(zhì)量火電資產(chǎn)支撐公司能源轉(zhuǎn)型。
裝機(jī)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，清潔能源轉(zhuǎn)型力度最大。按照中國電力《新發(fā)展戰(zhàn)略綱要》提出的2025年清潔能源裝機(jī)占比超過90%的轉(zhuǎn)型目標(biāo)，假設(shè)公司2025年剝離火電資產(chǎn)至8GW，風(fēng)光新增裝機(jī)將超過50GW，在火電轉(zhuǎn)型新能源企業(yè)中力度最大。截至2022H1公司清潔能源裝機(jī)占比50.72%，上半年新增風(fēng)光裝機(jī)1.2GW，在建項目共計6.54GW，下半年完成收購集團(tuán)旗下23家新能源公司（共計2.15GW），2023年1月3日完成對金紫山風(fēng)電控股權(quán)收購，風(fēng)電裝機(jī)再增579MW，裝機(jī)儲備充足，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，轉(zhuǎn)型目標(biāo)有望加速落地，預(yù)期2025年公司新能源發(fā)電業(yè)務(wù)或可實現(xiàn)收入394.16億元。
盈利預(yù)測和投資評級
剝離虧損火電資產(chǎn)疊加收購新能源公司，公司2022年營歸母凈利潤同比轉(zhuǎn)虧為盈，后續(xù)清潔能源轉(zhuǎn)型目標(biāo)有望加速落地。我們上調(diào)2022-2024年盈利預(yù)測，我們預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤分別為25.75/42.06/53.40億元，同比增速分別為496%/63%/27%，對應(yīng)PE分別為15/9/7倍。后續(xù)清潔能源裝機(jī)投產(chǎn)將貢獻(xiàn)較大成長性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險；政策推進(jìn)不及預(yù)期；煤價降幅不及預(yù)期；降水量不及預(yù)期；儲能裝機(jī)增速不及預(yù)期；電價下調(diào)等。
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