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事件:
　　中國(guó)電力發(fā)布2022年年報(bào)（全文均為人民幣計(jì)價(jià)、經(jīng)重述）：
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)收入436.9億元，同比增長(zhǎng)23.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)24.8億元，2021年虧損3.9億元。
　　2022H2公司實(shí)現(xiàn)收入233.8億元，同比增長(zhǎng)26.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.3億元，2021年H2虧損19.3億。
　　投資要點(diǎn):
　　2022年度凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)虧為盈，同比大幅增長(zhǎng)。2022年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)24.8億元，與2021年虧損3.9億元相比轉(zhuǎn)虧為盈；2022年H2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.3億元，較2021年同期-19.3億元顯著改善。利潤(rùn)增長(zhǎng)主要受益于光伏盈利增加及收購(gòu)新能源公司和出售煤電企業(yè)股權(quán)產(chǎn)生收益。分業(yè)務(wù)來(lái)看，2022年火電/水電/風(fēng)電/光伏分別實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)-13.9億元/2.6億元/17.1億元/10.2億元，同比變化7.1億元/-6.9億元/-0.5億元/4.3億元?；痣娞潛p幅度收窄，光伏盈利提升，風(fēng)電、水電盈利不同程度下滑。
　　高電價(jià)疏導(dǎo)成本帶動(dòng)火電虧損收窄，來(lái)水不足致水電盈利下滑?；痣姺矫妫?022年火電售電量同比增加7.23%，主要因?yàn)橛秒娦枨笤黾樱粍?dòng)力煤供需偏緊的背景下，2022年單位燃料成本326.16元/兆瓦時(shí)，同比提升17.41%；上網(wǎng)電價(jià)408.07元/兆瓦時(shí)，同比提升19.7%，疏導(dǎo)高企的燃料成本。2022年火電度電虧損0.20元，較2021年度電虧損0.33元明顯收窄。公司于2022年12月出售部分虧損火電機(jī)組，后續(xù)盈利有望持續(xù)修復(fù)。水電方面，由于2022年來(lái)水相對(duì)不足，售電量同比下降12.97%，導(dǎo)致凈利潤(rùn)同比減少6.9億。
　　裝機(jī)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，2022年風(fēng)光新增裝機(jī)5GW。截至2022年底，公司合并口徑總裝機(jī)31.6GW，其中清潔能源20.5GW，占比上升至64.94%，向2025年清潔能源裝機(jī)占比90%的目標(biāo)持續(xù)邁進(jìn)。2022年，風(fēng)電、光伏分別新增裝機(jī)3.046GW、1.984GW，其中集團(tuán)收購(gòu)風(fēng)電1.6GW、光伏0.4GW。此外，2022年公司在廣西中標(biāo)900MW海上風(fēng)電項(xiàng)目，奠定后續(xù)區(qū)域海風(fēng)發(fā)展基礎(chǔ)。公司持續(xù)推進(jìn)清潔轉(zhuǎn)型，發(fā)力儲(chǔ)能、彩色光伏、綠電交通、能源解決方案等，釋放發(fā)展新動(dòng)能、加快樹(shù)立ESG新形象。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為42.83/55.78/71.00億元，對(duì)應(yīng)PE分別為7.7/5.9/4.7倍。展望2023年，虧損資產(chǎn)出售及長(zhǎng)協(xié)煤政策趨嚴(yán)，火電業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步修復(fù)；清潔能源轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，有望貢獻(xiàn)成長(zhǎng)性。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)；政策推進(jìn)不及預(yù)期；煤價(jià)降幅不及預(yù)期；降水量不及預(yù)期；儲(chǔ)能裝機(jī)增速不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期；電價(jià)下調(diào)等。