>> 中銀證券-晨會(huì)聚焦-230721
| 上傳日期： |
2023/7/21 |
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421KB |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王軍 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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重點(diǎn)關(guān)注
【宏觀經(jīng)濟(jì)】6月及上半年財(cái)政數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)— “擴(kuò)內(nèi)需”需要政策增量補(bǔ)充
陳琦 朱啟兵
上半年公共財(cái)政收入整體弱勢(shì)。公共財(cái)政預(yù)算多項(xiàng)支出增速放緩。土地收入不足仍是政府性基金預(yù)算的主要短板。
6月公共財(cái)政收入實(shí)現(xiàn)19511.0億元，較去年同期增長(zhǎng)5.6%，增幅較5月收窄27.2個(gè)百分點(diǎn)；其中，當(dāng)月稅收收入實(shí)現(xiàn)14887.0億元，同比增速實(shí)現(xiàn)13.6%，增幅較5月收窄28.4個(gè)百分點(diǎn)；非稅收入規(guī)模為4624.0億元，同比下降14.0%，降幅較5月走擴(kuò)6.2個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)有以下兩個(gè)關(guān)注點(diǎn)：
其一，6月公共財(cái)政收入同比增速較5月明顯收窄，去年增值稅留抵退稅政策仍是主要原因。據(jù)我們測(cè)算，2022年6月，我國(guó)增值稅留抵退稅規(guī)模較當(dāng)年5月下降超1500億元，導(dǎo)致去年同期基數(shù)相對(duì)較高，6月一般財(cái)政收入同比增幅因而收窄。
其二，上半年公共財(cái)政收入整體弱勢(shì)，6月相較5月延續(xù)走弱；據(jù)我們測(cè)算，在排除留抵退稅因素后，公共財(cái)政收入累計(jì)同比增速較1-5月繼續(xù)下降1.9個(gè)百分點(diǎn)。
6月全國(guó)一般公共預(yù)算支出實(shí)現(xiàn)29072.0億元，同比下降2.5%，增速較5月下降4.1個(gè)百分點(diǎn)；其中，地方公共財(cái)政支出實(shí)現(xiàn)25498.0億元，同比下降3.7%，增速較5月下降4.0個(gè)百分點(diǎn)，公共預(yù)算支出發(fā)力繼續(xù)放緩。
從結(jié)構(gòu)看，6月，公共財(cái)政向教育、社保就業(yè)、科技領(lǐng)域的支出力度均有下降，同比增速當(dāng)月均轉(zhuǎn)負(fù)。值得注意的是，6月公共財(cái)政預(yù)算對(duì)基建的支出增速有所放緩，僅向農(nóng)林水事務(wù)支出的同比增速實(shí)現(xiàn)2.8%，對(duì)城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)、交通運(yùn)輸支出的同比增速均為負(fù)。我們認(rèn)為，盡管預(yù)算內(nèi)支出向基建投資的發(fā)力不足，但基建仍是全年擴(kuò)內(nèi)需的關(guān)鍵抓手，后續(xù)政策有望為基建投資補(bǔ)充增量資金。
6月地方政府性基金收入規(guī)模4543.0億元，同比下降18.7%，降幅較上月走擴(kuò)9.3個(gè)百分點(diǎn)；其中，國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入3794.0億元，同比降幅實(shí)現(xiàn)24.3%，降幅較5月繼續(xù)走擴(kuò)11.2個(gè)百分點(diǎn)。二季度以來(lái)，土地成交相對(duì)平淡，國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入仍處于較低水平。
全國(guó)政府性基金預(yù)算支出8879.0億元，同比下降42.7%，降幅較5月走擴(kuò)24.5個(gè)百分點(diǎn)；其中地方政府性基金預(yù)算支出9382.0億元，同比下降37.8%，降幅較5月走擴(kuò)24.7個(gè)百分點(diǎn)；國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入相關(guān)支出5076.0億元，同比下降29.9%，降幅走擴(kuò)3.6個(gè)百分點(diǎn)。
從收入、支出的節(jié)奏看，財(cái)政收入不振仍在約束支出發(fā)力，增量政策值得期待。一方面，在排除留抵退稅因素后，公共財(cái)政收入增速溫和，對(duì)預(yù)算內(nèi)支出的支撐力度有限。另一方面，土地使用權(quán)出讓金收入不足仍是政府性基金預(yù)算的主要短板；在去年同期基數(shù)較低的背景下，今年政府性基金預(yù)算收入增速持續(xù)弱勢(shì)，6月國(guó)有土地使用權(quán)出讓金收入安排的支出同比下降29.9%，而該項(xiàng)支出是基建投資的重要資金來(lái)源，“擴(kuò)內(nèi)需”需要財(cái)政政策的增量補(bǔ)充，下半年政策性金融工具、貼息貸款等“準(zhǔn)財(cái)政”工具仍然值得期待。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外衰退風(fēng)險(xiǎn)；地緣關(guān)系的不確定性。
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