>> 廣發(fā)證券-金融工程：行業(yè)維度的擁擠度指標應(yīng)用-230721
| 上傳日期： |
2023/7/21 |
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| 1063KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
羅軍,安寧寧,張鈺東 |
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報告摘要：
資金快速涌入部分板塊易導(dǎo)致交易擁擠和過熱風(fēng)險，量化和主觀的投資方式均可能由于板塊的擁擠狀態(tài)致使組合表現(xiàn)遭受負面拖累。因此，構(gòu)建適宜的擁擠度指標，能對投資起到一定的輔助判斷作用。
擁擠度指標構(gòu)建說明：本篇報告從相對廣義的視角切入，基于價量、估值、技術(shù)指標等作為代理變量，結(jié)合波動率、乖離率、偏度、峰度等數(shù)據(jù)分布特征構(gòu)建擁擠度指標。擁擠度指標統(tǒng)一采取百分位回溯觸及指定閾值的方式構(gòu)建信號，基于代理變量和參數(shù)設(shè)置的不同，最終構(gòu)建千余個細化的指標。指標有效性校驗方法方面，結(jié)合收益測算、勝率檢驗和顯著性檢驗綜合判斷指標有效性。
測算結(jié)果：總體來看，合適的代理變量影響比較關(guān)鍵。申萬一級行業(yè)和二級行業(yè)，漲跌幅、換手率、估值等代理變量結(jié)合分布特征構(gòu)建的擁擠度指標總體較好。參數(shù)設(shè)置方面，相對嚴格的閾值條件勝率更高，擁擠度指標在中短期的影響更加明顯。行業(yè)總體層面，最終篩選并保留漲跌幅波動率、價量背離程度和換手率均值等9個擁擠度指標。下沉到行業(yè)層級，部分指標在不同行業(yè)內(nèi)部有效性存在差異，按照上述方法，我們進一步區(qū)分行業(yè)分別篩選有效擁擠度指標。
進一步測算：我們進一步測算擁擠度指標在“首次觸發(fā)”、“處于上漲趨勢”、“相對收益視角”等不同場景下的有效性，結(jié)果顯示擁擠度指標具備在不同環(huán)境下的適應(yīng)性。其中，行業(yè)滿足“過去處于上漲趨勢時，擁擠度信號才能觸發(fā)”的前置條件更加符合實際投資場景。
擁擠度指標應(yīng)用到行業(yè)輪動：剔除擁擠行業(yè)能邊際改善行業(yè)輪動組合的表現(xiàn)，但是只基于擁擠度指標的多頭提升相對較少。我們進一步測算擁擠度指標和動量指標的結(jié)合應(yīng)用情況，相比于純動量策略，引入擁擠度信號之后，輪動組合的年化收益進一步提高，回撤控制也更加穩(wěn)定。而區(qū)分行業(yè)構(gòu)建的擁擠度指標的行業(yè)輪動回測效果相對更優(yōu)。
風(fēng)險提示。本專題報告所述模型用量化方法通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計、建模和測算完成，所得結(jié)論與規(guī)律在市場政策、環(huán)境變化時可能存在失效風(fēng)險；策略在市場結(jié)構(gòu)及交易行為的改變時有可能存在策略失效風(fēng)險。
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