>> 華泰證券-宏觀視角：逆回購對沖TGA收緊，凈流動性回升-230721
| 上傳日期： |
2023/7/22 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘 |
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周度直擊美歐日央行資產(chǎn)負(fù)債表動向|7月21日第十八期
3月8日硅谷銀行破產(chǎn)之后，聯(lián)儲曾連續(xù)兩周擴(kuò)表3915億美元，此后總資產(chǎn)總體回落。6月以來，美國政府債務(wù)上限危機(jī)解除后，財政部大規(guī)模發(fā)債，財政存款（TGA）持續(xù)回升，本周TGA再次回升200億美元，余額達(dá)到5374億美元，與財政部在9月底達(dá)到6000億美元的目標(biāo)更加接近。同期，聯(lián)儲則繼續(xù)縮表，但由于逆回購下降，對沖了縮表和TGA回升對凈流動性的拖累，凈流動性上升468億。此外，本周美國大銀行業(yè)財報表現(xiàn)總體好于預(yù)期，提振美國銀行業(yè)股價：截至7月20日區(qū)域銀行指數(shù)較上周五上漲8.9%，相對3月8日的跌幅收窄至-18.6%。但考慮到利率目前仍然位于高位，美國銀行系統(tǒng)乃至全球金融系統(tǒng)仍可能面臨壓力，后續(xù)我們將繼續(xù)追蹤央行資產(chǎn)負(fù)債表的變化，預(yù)警金融系統(tǒng)可能出現(xiàn)的脆弱性。
1.本周概覽
7月12日-7月19日美聯(lián)儲總資產(chǎn)下降224億美元，主要來自證券資產(chǎn)和對國內(nèi)銀行貸款回落，其中BTFP貸款微升，但貼現(xiàn)窗口和過橋貸款余額下降。硅谷銀行事件后，美聯(lián)儲對銀行系統(tǒng)貸款增加2569億，但由于證券資產(chǎn)下降3249億，聯(lián)儲總資產(chǎn)累計回落677億美元。上周，美歐央行均小幅縮表，由于美元貶值，美元計價的G3央行總資產(chǎn)規(guī)模上升891億美元。本周觀察：1）TGA再次回升200億美元，余額達(dá)到5374億美元；2）逆回購余額下降，抵消縮表和TGA回升的影響，凈流動性增加468億美元。
2. G3央行資產(chǎn)負(fù)債表變化簡析
美聯(lián)儲（7月12日-19日）總資產(chǎn)減少224億美元（上周-14億美元）——
1.資產(chǎn)端，國債和MBS減少214億美元（前一周-21億美元），對國內(nèi)銀行貸款下降23億美元，其中，BTFP（1年內(nèi)）增加6億美元（前一周+3億美元），但其他（對FDIC過橋）貸款減少29億美元，貼現(xiàn)窗口貸款下降1億美元。其他資產(chǎn)上升13億美元。
2.負(fù)債端，逆回購減少892億（前一周-435億）；政府存款（TGA）增加200億（前一周+706億）；其他存款上升587億（前一周-249億），其中銀行存款上升585億。
3.凈流動性指標(biāo)增加468億美元（凈流動性=總資產(chǎn)-財政存款-逆回購，代表流入金融體系的資金），總資產(chǎn)下降、TGA上升拖累美國凈流動性，但逆回購資金推動凈流動性增加468億美元（前一周-285億美元，2022年周平均-200億美元）。
歐央行（7月7日-7月14日）總資產(chǎn)下降14億歐元（上周-128億歐元）。
1.資產(chǎn)端，對歐元區(qū)銀行的貸款減少90億歐元；證券資產(chǎn)上升27億歐元；其他資產(chǎn)下降49億歐元。
2.負(fù)債端，對銀行的負(fù)債上升108億歐元；而對非銀的負(fù)債增加117億歐元；其他負(fù)債分項下降23億歐元7月17-21日，日央行購買國債3.4萬億日元，較上周的1.5萬億日元有所上升。
風(fēng)險提示：美國中小銀行再現(xiàn)擠兌風(fēng)波；歐美陷入衰退概率增加。
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