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滌綸長(zhǎng)絲：產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張有序，投放逐步趨緩。受卷繞頭制約，長(zhǎng)絲歷史產(chǎn)能整體有序，每年產(chǎn)能增長(zhǎng)約為200-300萬噸，2017-2021年行業(yè)開工率平均值為84%，2022年受疫情影響有所下滑。展望2024-2025年，長(zhǎng)絲產(chǎn)能增速放緩，擴(kuò)張主要集中在龍頭企業(yè)，且隨著落后產(chǎn)能的逐步出清，長(zhǎng)絲集中度逐步提升，集中度由2012年的32%增至2023年的65%，預(yù)計(jì)未來仍將繼續(xù)提升，長(zhǎng)絲供給格局向好。隨著需求的逐步回暖，長(zhǎng)絲景氣有望上行。
　　 PX：2019年以來，全球PX產(chǎn)能投放主要集中在中國(guó)，國(guó)內(nèi)PX產(chǎn)能增速在25%左右。展望未來，2024-2025年，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)PX產(chǎn)能增速分別為3.4%、5.3%，產(chǎn)能增速放緩，供給格局向好。2022年下半年以來，美國(guó)地區(qū)成品油利潤(rùn)良好，且PX及上游芳烴原料可用于調(diào)油，PX市場(chǎng)供應(yīng)下滑，價(jià)格價(jià)差上行。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息結(jié)束，國(guó)內(nèi)外宏觀的逐步恢復(fù)，成品油需求提升，疊加PX供給投放趨緩，PX盈利有望維持高位。
　　新鳳鳴&桐昆股份：公司長(zhǎng)絲產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，同時(shí)進(jìn)軍海外，布局大煉化，產(chǎn)品產(chǎn)能包括1600萬噸煉油產(chǎn)能、485萬噸PX產(chǎn)能，成長(zhǎng)可期。截至2023年7月20日，新鳳鳴、桐昆股份PB分別為1.22、1.02，歷史分位數(shù)（近五年）分別為27%、20.5%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原油價(jià)格持續(xù)上漲：原油價(jià)格與國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)高度關(guān)聯(lián)且具波動(dòng)較大，如果原油價(jià)格進(jìn)一步上漲，進(jìn)一步增加公司成本壓力，進(jìn)而影響公司盈利能力。
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。簢?guó)內(nèi)長(zhǎng)絲企業(yè)眾多，各企業(yè)均有不同規(guī)模的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，進(jìn)而加劇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，影響盈利空間。
　　宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化對(duì)長(zhǎng)絲行業(yè)有一定的影響，隨著經(jīng)濟(jì)全球化、一體化的加速，如果未來全球經(jīng)濟(jì)發(fā)生較大波動(dòng)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，下游對(duì)長(zhǎng)絲需求下降，則有可能對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。
　　投產(chǎn)不達(dá)預(yù)期：公司長(zhǎng)絲、PTA均有較大規(guī)模的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，若投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，可能會(huì)對(duì)公司產(chǎn)品產(chǎn)銷量產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響盈利。