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投資要點(diǎn)
　　圍繞下游養(yǎng)殖痛點(diǎn)的產(chǎn)品研發(fā)即將進(jìn)入兌現(xiàn)期：公司圍繞養(yǎng)殖市場的關(guān)鍵和共性需求，致力于解決產(chǎn)業(yè)技術(shù)難題，從而提升公司重大產(chǎn)品核心競爭力。含有多個(gè)亞單位組分的禽用系列五聯(lián)滅活疫苗（新支流減腺、新支流法腺）、豬偽狂犬病流行株活疫苗（HN1201-R1株）、圓環(huán)（亞單位）-支原體二聯(lián)滅活疫苗等重要產(chǎn)品均已進(jìn)入新獸藥注冊階段；與哈爾濱獸醫(yī)研究所合作開發(fā)高致病性禽流感（H5+H7型）重組三價(jià)亞單位疫苗已完成臨床試驗(yàn)。
　　非瘟疫苗或?qū)⑿略霭賰|動(dòng)保疫苗市場空間：公司持續(xù)推進(jìn)與中國農(nóng)業(yè)科學(xué)院蘭州獸醫(yī)研究所合作開發(fā)的非洲豬瘟亞單位疫苗研究，目前已提交應(yīng)急評價(jià)申請。非瘟病毒已對生豬養(yǎng)殖造成較大困擾，如疫苗獲批上市，將為客戶解決一大養(yǎng)殖難題，促進(jìn)動(dòng)保行業(yè)打開百億左右增量市場空間；公司作為前期進(jìn)入藍(lán)海市場的玩家或?qū)⑶蟹挚捎^市場份額，打開新增長曲線。
　　積極布局寵物板塊，貓三聯(lián)獲臨床批文：寵物滲透率的提升以及寵物主對寵物健康的重視度加強(qiáng)，或帶動(dòng)寵物醫(yī)療市場規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)容，公司積極布局，與市場共振。寵物疫苗端，犬二聯(lián)進(jìn)入新獸藥注冊階段，犬四聯(lián)、貓三聯(lián)完成臨床前研究并獲得臨床試驗(yàn)批件。寵物藥品端，頭孢泊肟酯片、卡洛芬咀嚼片（犬用）等獲得國家新獸藥注冊證書，高效體外驅(qū)蟲藥倍寵恩、國內(nèi)首個(gè)寵物專用第三代頭孢片劑頭孢泊肟酯片（寵泊寧）、用于治療犬貓皮膚病和外耳炎的復(fù)方制霉菌素軟膏（寵爾美）等獲得產(chǎn)品批準(zhǔn)文號并上市。
　　投資建議：我們認(rèn)為公司未來隨著疫苗產(chǎn)品升級、新大單品上市以及規(guī)模場滲透率提升，營收和盈利能力均有望進(jìn)一步提升，調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤分別為2.84、3.61、4.26億元，基于2023年7月21日收盤價(jià)，對應(yīng)PE為29.0、22.8、19.3倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)、政策與監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。