>> 浙商證券-普萊柯(603566)公司業(yè)績點評：聚焦重大動物疫病，“大單品”營銷策略成效顯著-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
981KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孟維肖 |
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事件概述：公司發(fā)布2022年報及2023年一季報。2022全年實現(xiàn)營業(yè)收入12.28億元，同比增長11.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.74億元，同比下降28.7%。2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入3.06億元，同比增長24.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.65億元，同比增長74.5%。
投資要點
豬用疫苗貢獻較高增量，“大單品”營銷策略成效顯著
22年公司豬用疫苗、禽用疫苗、化藥三大板塊分別實現(xiàn)營收4.6、3.8、3.4億元，同比+19.0%、-1.3%、+13.0%，上半年因豬禽養(yǎng)殖業(yè)行情低迷，進而導(dǎo)致公司各類產(chǎn)品銷售額下降，下半年隨著生豬價格快速拔高，養(yǎng)殖場盈利回暖，公司產(chǎn)品銷售逐季恢復(fù)，22Q4豬用疫苗收入同比大幅提升63.8%，帶動公司整體收入增幅達45.0%。其中，以豬圓支二聯(lián)滅活疫苗為代表的拳頭產(chǎn)品銷售收入實現(xiàn)較大增幅，市場占有率穩(wěn)居行業(yè)前列，得到了市場尤其是大集團客戶的認可。
費用管控能力加強，盈利能力逐步改善
2023年一季度，公司實現(xiàn)毛利率59.0%，同比-2.9pct；實現(xiàn)凈利率21.4%，同比+6.1pct。毛利率下降主要系毛利較低的禽苗與化藥板塊收入合計占比較去年提升了4pct至66.1%。費用管控能力的提升帶動公司凈利率顯著改善，其中銷售費用率同比-1.6pct，管理費用率同比-4.7pct，主要系去年新版GMP改造帶來的折舊費用消除。此外，豬用疫苗產(chǎn)品毛利率與凈利率均遠高于其他業(yè)務(wù)板塊，因此隨著公司不斷加強豬用業(yè)務(wù)銷售團隊的建設(shè)，豬用產(chǎn)品在收入結(jié)構(gòu)中的占比將進一步擴大，有助于帶動公司整體毛利和凈利中樞上移。
加快技術(shù)創(chuàng)新平臺建設(shè)，持續(xù)推動重大疫病產(chǎn)品研發(fā)
公司全力推進生物安全三級實驗室（P3實驗室）的建設(shè)工作，獲批牽頭組建河南省動物醫(yī)藥與藥品產(chǎn)業(yè)研究院，我們預(yù)計將于2023年下半年完成項目建設(shè)，支持公司為重大動物疫病防控作出更大的貢獻。在重大動物疫病疫苗研制方面，公司持續(xù)推進與蘭研所合作開發(fā)的非洲豬瘟亞單位疫苗研究，目前已處于應(yīng)急評價評審階段；豬口蹄疫（O型+A型）二價三組分亞單位疫苗已完成工藝參數(shù)研究和論證，已基本完成臨床前研究；與哈獸研合作開發(fā)的高致病性禽流感（H5型+H7型）重組三價亞單位疫苗（桿狀病毒載體）也已順利完成臨床試驗，即將提交新獸藥注冊申請。
盈利預(yù)測及估值
公司持續(xù)升級換代疫苗產(chǎn)品，目前公司在研的非瘟疫苗、口蹄疫疫苗等大產(chǎn)品有望貢獻業(yè)績增量。綜上，預(yù)計公司2023-2025年分別實現(xiàn)歸母凈利潤2.68、3.56、4.08億元，對應(yīng)EPS分別為0.76、1.01、1.16元，對應(yīng)PE分別為34.6、26.1、22.7倍，維持“買入”評級。
風險提示
動物疫病爆發(fā)；產(chǎn)品研發(fā)進程不及預(yù)期
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