>> 中原證券-普萊柯(603566)2022年年報及2023年一季報點評：下游需求回升，新品增量業(yè)績可期-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持（ |
作者： |
張蔓梓 |
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投資要點：
公司業(yè)績符合預(yù)期，2022Q4迎來拐點。根據(jù)公司公告，2022年實現(xiàn)總營收12.28億元，同比增長11.78%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.74億元，同比下降28.68%；扣非后歸母凈利潤1.54億元，同比下降16.57%；基本每股收益為0.54元。2022年上半年，下游畜禽養(yǎng)殖行業(yè)處于周期低谷，需求端動保產(chǎn)品的使用意愿降低，公司業(yè)績短
期承壓。進(jìn)入2022年下半年，隨著畜禽價格的反彈，2022Q4公司迎來業(yè)績拐點。2022Q4公司實現(xiàn)歸母凈利潤0.41億元，同比增長205.46%，業(yè)績環(huán)比由降轉(zhuǎn)增。2023Q1公司業(yè)績持續(xù)回暖，實現(xiàn)總營收3.06億元，同比增長24.60%；歸母凈利潤0.65億元，同比增長74.45%。
畜禽產(chǎn)能回升+養(yǎng)殖規(guī)?；苿有袠I(yè)需求增長。根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)來看，2022年3月末全國能繁母豬存欄量為4305萬頭，同比增長2.9%；根據(jù)博亞和訊數(shù)據(jù)，2023年一季度末全國生豬存欄同比增加
4.64%，2023年生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能明顯回升，短期來看對于動保產(chǎn)品需求將逐步恢復(fù)。從行業(yè)規(guī)?；潭葋砜矗?022年出欄量前10家上市豬企的市占率由2021年的14.14%增長至17.38%，提升了3.24個百分點，行業(yè)集中度持續(xù)提升。規(guī)模化養(yǎng)殖企業(yè)對于動保產(chǎn)品的
需求更加穩(wěn)定，下游行業(yè)集中度的提升有望從中長期推動動保產(chǎn)品的需求擴(kuò)大。
公司豬圓環(huán)系列市占率居前，非瘟疫苗研發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)。2022年，公司豬用疫苗實現(xiàn)銷售收入4.6億元，同比增長19%；禽用疫苗銷售收入3.8億元，同比下降1.27%；化藥板塊收入3.4億元，同比增長13%。公司豬圓環(huán)系列產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢突出，2022年以豬圓支二聯(lián)滅活疫苗為代表的拳頭產(chǎn)品銷售收入實現(xiàn)較大增幅，市場占有
率穩(wěn)居行業(yè)前列。公司與蘭獸所合作研發(fā)的非洲豬瘟亞單位疫苗已提交獸藥應(yīng)急評價申請，預(yù)計有望成為國內(nèi)首批獲得非瘟疫苗生產(chǎn)
資質(zhì)的企業(yè)。同時，公司在豬口蹄疫和高致病性禽流感方面的研發(fā)項目，分別完成臨床前研究和即將提交新獸藥注冊申請，目前該兩
種產(chǎn)品分別為禽用和豬用生物制品中市場規(guī)模最大的單一產(chǎn)品，有望為公司打開新的業(yè)績增長空間。
公司利潤率受下游經(jīng)營壓力加大影響下滑。2022年，公司綜合毛利率62.76%，同比下降2.65個百分點；凈利率14.18%，同比下降8.04個百分點。分板塊來看，豬用疫苗、禽用疫苗、化學(xué)藥品毛利率同比分別下降0.85、5.96、4.34個百分點。公司利潤率在行業(yè)維持較高水平，2022年疫苗、化藥等產(chǎn)品毛利率下滑主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及下游養(yǎng)殖壓力加劇等因素導(dǎo)致，隨著行業(yè)下游走出周期低谷，公司盈利水平將逐步修復(fù)。
維持公司“增持”評級?？紤]到下游養(yǎng)殖行業(yè)的產(chǎn)能回升和公司新品的潛在市場規(guī)模，預(yù)計2023-2025年可實現(xiàn)歸母凈利潤2.80/3.29/4.33億元，EPS分別為0.79/0.93/1.23元，對應(yīng)PE為33.17/28.26/21.45倍。根據(jù)可比上市公司，2023年平均市盈率約24倍，考慮到公司的研發(fā)創(chuàng)新能力行業(yè)領(lǐng)先，維持公司“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示：下游養(yǎng)殖產(chǎn)能去化，新品研發(fā)上市進(jìn)展不及預(yù)期，行業(yè)政策不及預(yù)期
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